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☆行业分析☆ ◇港澳资讯000058 更新日期：2008-10-24◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电子设备与仪器制造
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002139｜拓邦电子｜ 1.00｜ 0.51｜ 5.05｜14｜ 4.57｜ 6｜435.77｜ 1｜
｜600184｜ 新华光 ｜ 1.05｜ 0.56｜ 10.63｜ 6｜ 5.79｜ 5｜243.79｜ 2｜
｜600703｜ ST三安 ｜ 2.46｜ 0.70｜ 6.97｜11｜ 1.09｜17｜170.34｜ 3｜
｜000058｜ ST赛格 ｜ 7.85｜ 2.49｜ 15.95｜ 5｜ 2.25｜11｜128.66｜ 4｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000068｜赛格三星｜ 8.97｜ 3.29｜ 33.46｜ 1｜ 18.87｜ 2｜108.31｜ 5｜
｜002197｜证通电子｜ 0.87｜ 0.22｜ 5.03｜15｜ 2.50｜10｜ 47.91｜ 6｜
｜000733｜振华科技｜ 3.58｜ 2.65｜ 30.61｜ 3｜ 15.07｜ 3｜ 44.91｜ 7｜
｜000049｜德赛电池｜ 1.37｜ 0.64｜ 7.34｜10｜ 6.03｜ 4｜ 37.20｜ 8｜
｜002236｜大华股份｜ 0.67｜ 0.17｜ 8.39｜ 9｜ 4.44｜ 7｜ 35.35｜ 9｜
｜000823｜超声电子｜ 4.40｜ 2.36｜ 32.22｜ 2｜ 18.97｜ 1｜ 33.87｜10｜
｜600800｜SST磁卡 ｜ 5.52｜ 2.62｜ 16.53｜ 4｜ 1.79｜13｜ 27.15｜11｜
｜002104｜恒宝股份｜ 2.94｜ 1.22｜ 6.01｜13｜ 3.06｜ 8｜ 21.48｜12｜
｜002199｜东晶电子｜ 0.62｜ 0.16｜ 4.28｜17｜ 1.50｜15｜ 8.92｜13｜
｜002058｜ 威尔泰 ｜ 0.62｜ 0.34｜ 2.49｜18｜ 0.89｜18｜ 4.17｜14｜
｜000413｜ 宝石A ｜ 3.83｜ 0.90｜ 4.32｜16｜ 1.76｜14｜ 3.47｜15｜
｜000611｜时代科技｜ 3.22｜ 1.62｜ 8.92｜ 8｜ 2.01｜12｜ 2.64｜16｜
｜002177｜御银股份｜ 1.49｜ 0.38｜ 6.93｜12｜ 2.54｜ 9｜ ｜17｜
｜000532｜力合股份｜ 3.45｜ 2.86｜ 9.33｜ 7｜ 1.40｜16｜ ｜18｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ ST赛格 ｜ 7.85｜ 2.49｜ 15.95｜ 5｜ 2.25｜11｜128.66｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜ 2.99｜ 1.32｜ 11.91｜ ｜ 5.25｜ ｜ 67.30｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜162.05｜ 89.59｜ 33.83｜ ｜ -57.07｜ ｜ 91.17｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2008-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000725｜京东方A ｜ 28.72｜ 6.90｜134.05｜ 1｜ 55.06｜ 1｜391.84｜ 1｜
｜002139｜拓邦电子｜ 0.50｜ 0.26｜ 4.61｜51｜ 2.87｜32｜249.36｜ 2｜
｜600184｜ 新华光 ｜ 1.05｜ 0.56｜ 9.69｜30｜ 3.19｜29｜186.22｜ 3｜
｜002161｜ 远望谷 ｜ 1.28｜ 0.32｜ 5.01｜49｜ 0.50｜57｜150.16｜ 4｜
｜600707｜彩虹股份｜ 4.21｜ 2.48｜ 21.95｜16｜ 15.64｜ 4｜133.00｜ 5｜
｜600207｜ ST安彩 ｜ 4.40｜ 2.64｜ 26.69｜12｜ 10.26｜ 7｜131.13｜ 6｜
｜000058｜ ST赛格 ｜ 7.85｜ 2.49｜ 15.96｜23｜ 1.47｜42｜127.64｜ 7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000413｜ 宝石A ｜ 3.83｜ 0.90｜ 4.36｜54｜ 1.25｜46｜125.63｜ 8｜
｜002197｜证通电子｜ 0.87｜ 0.22｜ 4.54｜52｜ 1.65｜40｜115.64｜ 9｜
｜000068｜赛格三星｜ 8.97｜ 3.29｜ 33.81｜ 7｜ 12.72｜ 5｜108.42｜10｜
｜600703｜ ST三安 ｜ 2.34｜ 0.59｜ 6.56｜39｜ 0.04｜58｜107.78｜11｜
｜600237｜铜峰电子｜ 4.00｜ 2.91｜ 16.81｜20｜ 3.72｜26｜ 93.81｜12｜
｜000988｜华工科技｜ 3.29｜ 2.05｜ 24.93｜14｜ 6.35｜17｜ 83.76｜13｜
｜002104｜恒宝股份｜ 1.96｜ 0.82｜ 6.28｜40｜ 2.15｜37｜ 80.78｜14｜
｜600353｜旭光股份｜ 1.13｜ 0.70｜ 5.78｜45｜ 1.51｜41｜ 78.13｜15｜
｜600203｜福日电子｜ 2.41｜ 1.15｜ 15.97｜22｜ 7.29｜14｜ 75.91｜16｜
｜600651｜飞乐音响｜ 5.60｜ 5.60｜ 15.77｜24｜ 7.01｜15｜ 71.02｜17｜
｜002017｜东信和平｜ 1.53｜ 0.99｜ 6.91｜37｜ 4.51｜23｜ 62.79｜18｜
｜002121｜科陆电子｜ 1.20｜ 0.55｜ 5.18｜46｜ 1.36｜44｜ 56.17｜19｜
｜002152｜广电运通｜ 2.85｜ 0.72｜ 13.88｜26｜ 5.43｜21｜ 50.06｜20｜
｜002236｜大华股份｜ 0.67｜ 0.13｜ 8.07｜35｜ 2.65｜33｜ 49.57｜21｜
｜600654｜飞乐股份｜ 7.55｜ 6.63｜ 21.51｜17｜ 7.36｜13｜ 49.19｜22｜
｜002008｜大族激光｜ 6.08｜ 3.79｜ 27.31｜10｜ 9.23｜ 9｜ 45.98｜23｜
｜600271｜航天信息｜ 6.16｜ 3.97｜ 42.50｜ 5｜ 25.01｜ 2｜ 26.19｜24｜
｜600711｜ ST雄震 ｜ 0.79｜ 0.36｜ 2.83｜56｜ 0.68｜54｜ 23.99｜25｜
｜600136｜ ST道博 ｜ 1.04｜ 0.66｜ 2.37｜58｜ 0.60｜55｜ 19.42｜26｜
｜002049｜晶源电子｜ 0.90｜ 0.55｜ 5.06｜48｜ 1.37｜43｜ 16.84｜27｜
｜000823｜超声电子｜ 4.40｜ 2.36｜ 32.58｜ 8｜ 11.93｜ 6｜ 15.72｜28｜
｜000611｜时代科技｜ 3.22｜ 1.58｜ 8.81｜33｜ 1.34｜45｜ 13.13｜29｜
｜000049｜德赛电池｜ 1.37｜ 0.64｜ 6.26｜41｜ 3.38｜28｜ 10.42｜30｜
｜002175｜广陆数测｜ 0.85｜ 0.22｜ 3.99｜55｜ 0.92｜51｜ 10.05｜31｜
｜000727｜华东科技｜ 3.59｜ 2.66｜ 12.73｜28｜ 3.15｜30｜ 6.50｜32｜
｜002199｜东晶电子｜ 0.62｜ 0.16｜ 4.48｜53｜ 0.95｜50｜ 5.98｜33｜
｜002177｜御银股份｜ 1.49｜ 0.38｜ 6.58｜38｜ 1.78｜39｜ 5.89｜34｜
｜002179｜中航光电｜ 1.78｜ 0.45｜ 15.10｜25｜ 5.04｜22｜ 5.51｜35｜
｜000733｜振华科技｜ 3.58｜ 2.29｜ 29.05｜ 9｜ 9.08｜10｜ 2.33｜36｜
｜002055｜得润电子｜ 1.03｜ 0.48｜ 7.98｜36｜ 3.92｜24｜ 1.63｜37｜
｜000697｜咸阳偏转｜ 1.87｜ 1.12｜ 8.97｜32｜ 5.45｜20｜ 1.05｜38｜
｜002138｜顺络电子｜ 0.94｜ 0.24｜ 6.11｜42｜ 1.10｜48｜ 0.92｜39｜
｜002137｜ 实益达 ｜ 2.00｜ 0.50｜ 13.41｜27｜ 3.77｜25｜ ｜40｜
｜000050｜深天马Ａ｜ 3.83｜ 1.53｜ 52.06｜ 2｜ 6.88｜16｜ ｜41｜
｜000020｜ST华发A ｜ 2.83｜ 0.65｜ 4.99｜50｜ 0.73｜53｜ ｜42｜
｜600183｜生益科技｜ 9.57｜ 7.39｜ 50.55｜ 3｜ 23.80｜ 3｜ ｜43｜
｜002106｜莱宝高科｜ 3.30｜ 1.58｜ 17.46｜19｜ 2.24｜36｜ ｜44｜
｜600563｜法拉电子｜ 2.25｜ 1.47｜ 10.62｜29｜ 3.04｜31｜ ｜45｜
｜002058｜ 威尔泰 ｜ 0.62｜ 0.34｜ 2.50｜57｜ 0.58｜56｜ ｜46｜
｜002134｜天津普林｜ 2.46｜ 1.18｜ 8.26｜34｜ 2.44｜34｜ ｜47｜
｜600363｜联创光电｜ 3.71｜ 2.62｜ 17.69｜18｜ 6.23｜18｜ ｜48｜
｜002130｜沃尔核材｜ 1.09｜ 0.28｜ 5.81｜44｜ 1.96｜38｜ ｜49｜
｜600747｜大连控股｜ 10.64｜ 6.71｜ 27.19｜11｜ 2.31｜35｜ ｜50｜
｜002222｜福晶科技｜ 1.90｜ 0.47｜ 5.98｜43｜ 0.76｜52｜ ｜51｜
｜002141｜蓉胜超微｜ 0.81｜ 0.20｜ 5.09｜47｜ 3.47｜27｜ ｜52｜
｜600330｜天通股份｜ 5.89｜ 4.19｜ 25.03｜13｜ 8.92｜11｜ ｜53｜
｜600800｜SST磁卡 ｜ 5.52｜ 2.62｜ 16.78｜21｜ 1.23｜47｜ ｜54｜
｜600083｜ ST博信 ｜ 2.30｜ 1.75｜ 0.86｜59｜ 0.00｜59｜ ｜55｜
｜000532｜力合股份｜ 3.45｜ 2.82｜ 9.19｜31｜ 1.01｜49｜ ｜56｜
｜000062｜深圳华强｜ 3.09｜ 1.67｜ 22.30｜15｜ 8.81｜12｜ ｜57｜
｜000636｜风华高科｜ 6.71｜ 5.28｜ 35.01｜ 6｜ 10.00｜ 8｜ ｜58｜
｜600602｜广电电子｜ 11.73｜ 5.27｜ 49.89｜ 4｜ 5.49｜19｜ ｜59｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ ST赛格 ｜ 7.85｜ 2.49｜ 15.96｜23｜ 1.47｜42｜127.64｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 3.72｜ 1.92｜ 17.15｜ ｜ 5.64｜ ｜ 20.43｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜110.82｜ 29.87｜ -6.92｜ ｜ -73.97｜ ｜524.61｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-10-24
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜4.81 ｜1.60 ｜-2.85 ｜3.45 ｜
｜1个月 ｜-8.84 ｜19.53 ｜-15.39 ｜-14.47 ｜
｜3个月 ｜-47.17 ｜52.02 ｜-35.55 ｜-47.76 ｜
｜6个月 ｜-60.44 ｜71.75 ｜-47.65 ｜-57.72 ｜
｜年初至今｜-77.25 ｜90.25 ｜-64.35 ｜-71.96 ｜
｜1年 ｜-79.31 ｜93.25 ｜-67.90 ｜-68.85 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜电子元件:行业增长有所放缓 合并整合是主｜文章日期｜2008-10-21｜
｜ ｜ 流 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 行业增长较去年同期有所放缓，金融危机带来预期改变 ｜
｜ ｜ 综合来看，行业本身仍处于较弱的水平，包括月销售额较去年同｜
｜ ｜期略有增长，但增速有所放缓，设备订单情况、产能利用率等指标与｜
｜ ｜去年同期相比有所下降，显示行业短期发展仍不乐观。受美国金融危｜
｜ ｜机的影响，由于预期年底消费电子需求减缓及部分企业计划未来降低｜
｜ ｜IT支出等，未来半导体行业的需求将有所放缓，这给主要半导体股票｜
｜ ｜指数带来了较大压力。 ｜
｜ ｜ 9月半导体类主要股指跌幅均超过标准指数 ｜
｜ ｜ 受全球金融危机影响，9月份半导体主要股指均出现了下跌，跌 ｜
｜ ｜幅也超过标准指数，费城半导体月跌幅-13%，超过SP500指数-9%的跌｜
｜ ｜幅；台湾半导体指数月跌幅-24.6%，超过台湾加权指数-18.8%的跌幅｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 在危机的初期（今年4，5月份），受美国减税政策的刺激，半导｜
｜ ｜体市场各项指标仍处于较好状态，市场认为其有较好的防御性，市场｜
｜ ｜走势强于标准指数。随着危机的严重并逐渐蔓延，市场开始预期将影｜
｜ ｜响到消费电子市场并进一步导致未来半导体需求的下滑，这导致了相｜
｜ ｜关半导体指数在近期（7，8，9月）跑输标准指数。 ｜
｜ ｜ 业界动态：整合合并是常态，行业冬天带来发展机会 ｜
｜ ｜ 综合行业最近动态来看，并购整合仍是业界的常态，较典型的有｜
｜ ｜元件市场TDK与EPCOS二大巨头合并、Vishay收购Kemet电容器生产线 ｜
｜ ｜；存储器市场的Samsung收购Sandisk、Micron可能收购奇梦达等消息｜
｜ ｜；更有AMD分拆的情况。这显示业界正积极通过自身调整及行业整合 ｜
｜ ｜来度过目前的困难时期。 ｜
｜ ｜ 纵观行业发展历史，低谷期的并购整合推动了行业格局的演变，｜
｜ ｜并对未来的发展有重要的影响。低谷期的整合有利于企业以较低的成｜
｜ ｜本进行规模的扩张，优化自身的经营效率，为即将到来的行业复苏做｜
｜ ｜准备。 ｜
｜ ｜ 产品动态及技术进展：智能手机是趋势，数码相框发展低于预期｜
｜ ｜ 从新产品的发展态势来看，本月的重点主要是Google推出Androi｜
｜ ｜d手机，这显示手机操作系统市场竞争将更加激烈，这也将是软件业 ｜
｜ ｜的新的潜力市场。目前传统手机制造业的利润增长受到较大抑制，通｜
｜ ｜过为手机提供更有效的系统及应用服务来获得额外利润是未来的发展｜
｜ ｜方向，智能手机将是未来的发展趋势。 ｜
｜ ｜ 从新兴消费电子产品对半导体市场的推动来看，数码相框目前还｜
｜ ｜难以扛起推动增长的大旗。由于需求不振、价格较高等因素影响，数｜
｜ ｜码相框出货量销售量增长低于预期，目前还难以对行业产生积极的推｜
｜ ｜动力。 ｜
｜ ｜ 国内行业公司也受一定影响 ｜
｜ ｜ 从行业角度来看，元件、连接器等受全球半导体市场波动影响相｜
｜ ｜对较小，器件企业受影响较大，液晶面板、印刷电路板仍较弱。市场｜
｜ ｜位于海外的企业受影响更大。现金充沛、现金流状况良好的行业领先｜
｜ ｜企业在行业整合中处于优势低位，可以关注。 ｜
｜ ｜ 就我们跟踪的公司来看，中环股份业绩仍保持稳定增长，我们维｜
｜ ｜持买入评级；而长电科技受半导体行业波动及成本上升影响，净利润｜
｜ ｜较去年同期有所下滑，短期来看，其业绩受整体市场的波动影响将更｜
｜ ｜显著，下调评级至中性。 ｜
｜ ｜ 各市场主要股指变化情况 ｜
｜ ｜ 费城半导体指数在过去的9月份中跑输SP500标准指数（图1），9｜
｜ ｜月跌幅为-13%。主要是市场预期半导体的需求将受到美国金融危机的｜
｜ ｜影响，在即将到来的传统旺季，其销售情况不乐观，作为半导体市场｜
｜ ｜的最重要的部分，消费电子需求的减弱将直接影响半导体行业的未来｜
｜ ｜盈利表现。 ｜
｜ ｜ 如图2所示，台湾半导体指标股，IC封装指标股、印刷电路指标 ｜
｜ ｜股等均有较大的跌幅。 ｜
｜ ｜ 相关数据及迹象显示行业景气程度仍较差 ｜
｜ ｜ SEMI公布8月份北美半导体设备制造商BB情况（图3），按三个月｜
｜ ｜移动平均额统计，8月份北美订单额为8.84亿美元，订单出货比为0.8｜
｜ ｜3。较7月份0.83持平，较往年相比处于较低的位置，显示在产业在经｜
｜ ｜济形势不明朗的情况下，设备订单情况仍很低迷。 ｜
｜ ｜ 从半导体月销售额数据来看，行业的增速已经整体放缓，而9，1｜
｜ ｜0，11、12月是半导体销售的传统旺季，但08年由于主要消费市场北 ｜
｜ ｜美区出现了较大的金融危机，预计旺季不旺已是必然。从我们目前跟｜
｜ ｜踪的部分企业情况来看，目前的产能利用率在85%左右，这也低于以 ｜
｜ ｜往同期90%左右的水平，这显示目前订单情况较为不足，行业整体效 ｜
｜ ｜益将有所下滑。 ｜
｜ ｜ 从国内集成电路生产量来看，8月份月产量虽仍保持10.9%的同比｜
｜ ｜增长，但同比增长已逐渐趋缓。 ｜
｜ ｜ 液晶面板的价格受供大于求影响，价格仍在持续下跌，特别是大｜
｜ ｜尺寸面板如42寸液晶显示器面板，价格下降更为明显。而手机面板如｜
｜ ｜2.2寸等，经过较长期的下跌，目前趋于稳定。14.1英寸等笔记本面 ｜
｜ ｜板价格仍在继续下跌。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜★元器件行业投资策略报告:三季度经营情 ｜文章日期｜2008-10-07｜
｜ ｜ 况预测分析 略微好转 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 我们对核心公司的三季度经营情况预测进行分析，数据显示我们｜
｜ ｜跟踪的八家公司三季度经营情况依然不佳，部分企业出现略微好转迹｜
｜ ｜象； ｜
｜ ｜ 我们同时以这些企业为样本，按照我们的分类体系进行统计分析｜
｜ ｜，数据显示规模经济型企业（如法拉电子、生益科技和京东方A）经 ｜
｜ ｜营情况依然不佳，这说明该模式企业受宏观经济冲击最大，而技术创｜
｜ ｜新型企业（如长电科技、中环股份、莱宝高科）经营情况将略有好转｜
｜ ｜，这表明行业不景气已开始加速全球的产能转移，而品牌扶持型企业｜
｜ ｜（广州国光、歌尔声学）依然是最大亮点； ｜
｜ ｜ 我们跟踪了生益科技、中环股份、莱宝高科、长电科技、京东方｜
｜ ｜A、法拉电子、歌尔声学与广州国光等8家公司的三季度情况； ｜
｜ ｜ 生益科技三季度又将超市场预期，原因来自于CCL供大于求的情 ｜
｜ ｜况逐季好转，但目前CCL产能依然过剩； ｜
｜ ｜ 环欧并表对中环业绩增厚效应开始体现，三季度继续保持高速增｜
｜ ｜长； ｜
｜ ｜ 奥运后山寨机回暖带动莱宝高科三季度经营情况略有好转； ｜
｜ ｜ 订单低于预期与新业务开展不顺导致了长电科技三季度经营情况｜
｜ ｜出现恶化； ｜
｜ ｜ 面板产能过剩导致京东方三季度出现较大亏损，恐四季度依然持｜
｜ ｜续； ｜
｜ ｜ 受制于节能灯市场低迷，法拉电子三季度经营情况继续恶化； ｜
｜ ｜ 客户认证结束提升国光盈利能力，三季度重拾增长态势； ｜
｜ ｜ 惠于三星、LG与诺基亚手机业务持续繁荣，歌尔三季度继续保持｜
｜ ｜高速增长态势； ｜
｜ ｜ 三季度经营情况依然不佳，行业不景气是主因 ｜
｜ ｜ 我们选取了营业利润率，营业利润增速，销售收入增速为主要考｜
｜ ｜核指标，数据显示我们跟踪的八家公司三季度经营情况依然不佳，与｜
｜ ｜二季度情况不相上下，部分企业出现略微好转迹象； ｜
｜ ｜ 相比二季度，莱宝高科、中环股份经营情况略有好转，特别是莱｜
｜ ｜宝高科，在奥运后手机市场的回暖，使得其三季度经营情况获得较好｜
｜ ｜的改善；但法拉电子与生益科技情况略差于二季度的表现； ｜
｜ ｜ 而品牌扶持型企业歌尔声学、广州国光在客户订单扶持下，以后｜
｜ ｜保持较好的业绩表现； ｜
｜ ｜ 相比二季度，经营情况出现恶化的企业有京东方A与长电科技， ｜
｜ ｜京东方A受制于产品价格下跌，三季度单季将出现大幅亏损，而长电 ｜
｜ ｜科技由于订单减少，尽管盈利能力依然较强，但利润增速首次出现下｜
｜ ｜滑； ｜
｜ ｜ 我们同时以这些企业为样本，按照我们的分类体系进行统计分析｜
｜ ｜，数据显示规模经济型企业经营情况依然不佳，显示该模式企业受宏｜
｜ ｜观经济冲击最大，而技术创新型企业经营情况将略有好转，这表明行｜
｜ ｜业不景气已开始加速产品的产能转移，而品牌扶持型企业依然是最大｜
｜ ｜亮点（图表2～4）； ｜
｜ ｜ 在营业利润率指标方面，规模经济型与技术创新型企业同比均出｜
｜ ｜现大幅下滑态势，显示终端需求不景气对行业带来的冲击依然持续，｜
｜ ｜而规模经济型企业下滑幅度远大于技术创新型企业，这符合两类经营｜
｜ ｜模式的特征（规模经济型企业产品盈利能力要弱于技术创新型企业）｜
｜ ｜； ｜
｜ ｜ 不论是规模经济型企业还是技术创新型企业，08年营业利润增速｜
｜ ｜显著下滑，并出现负增长态势，但技术创新型企业经营情况将出现好｜
｜ ｜转；在销售收入增速方面，规模经济型依然保持较好的增长，但增速｜
｜ ｜显著下滑，而技术创新型企业尽管增速也在下滑，但幅度较小； ｜
｜ ｜ 这些现象并没有在品牌扶持型企业中体现，显示该类企业在客户｜
｜ ｜的扶持下获得较好的回避周期波动能力，这也是我们对品牌扶持型企｜
｜ ｜业较为关注的原因，这些企业的成长更多依靠于其客户的经营情况；｜
｜ ｜..在行业投资策略上，我们依然建议积极配置品牌扶持型企业与技术｜
｜ ｜创新型企业，而对于规模经济型企业建议投资者积极关注，这类企业｜
｜ ｜拥有较好的业绩弹性，一旦行业好转，将是业绩大幅爆发的时候； ｜
｜ ｜ 品牌扶持型企业投资价值与时机更多取决于其客户的经营情况，｜
｜ ｜而任何一个行业的龙头企业都具有较好的抗风险能力，加之产能转移｜
｜ ｜，品牌扶持型企业是存在回避周期波动的可能性； ｜
｜ ｜ 对于规模经济型企业，其投资时机在于行业反转，我们建议投资｜
｜ ｜者积极关注的原因在于市场已经给予过低的估值，一旦行业反转，这｜
｜ ｜类企业业绩也将超预期，这为投资者提供更大的获利空间； ｜
｜ ｜ 核心公司三季度预测生益科技——三季报又将超出市场预期 ｜
｜ ｜ 我们预测三季报实现销售收入3145.66百万元，同比增长20.87％｜
｜ ｜，实现净利润为237.08百万元，同比下滑15.82％，EPS为0.23，其中｜
｜ ｜三季度单季EPS为0.11元，略差于二季度； ｜
｜ ｜ 三季度终端市场需求并没有超预期导致了公司部分产品下调价格｜
｜ ｜，这是造成三季度经营情况略差于二季度的主要原因，但我们认为三｜
｜ ｜季度业绩仍将超越市场预期，因此，此次我们暂时不调整我们的业绩｜
｜ ｜预测； ｜
｜ ｜ 我们重申在生益科技中报点评的观点——最坏的日子已经过去，｜
｜ ｜这个观点的立足点在于我们观察到CCL与PCB的供大于求的状况正在逐｜
｜ ｜季改善，尽管目前CCL产能依然过剩，因此，目前仅给生益科技08年P｜
｜ ｜E 13X的估值明显低估，我们认为理应给企业合理的估值； ｜
｜ ｜ 我们要注意到07年底PCB开始扩产，而CCL一直没有扩产 ｜
｜ ｜ 中环股份——环欧股份收购的增厚效应开始显现..我们预测三季｜
｜ ｜报实现销售收入231.00百万元，同比增长16.76％，实现净利润为115｜
｜ ｜.20百万元，同比增长87.05％，EPS为0.2433元，同比增长43.26%； ｜
｜ ｜ 环欧公司股份收购带来的增厚效应、毛利率提升与一季度的拆迁｜
｜ ｜补偿是导致企业三季度净利润增速高于收入增速的主要原因（图表7 ｜
｜ ｜、8）； ｜
｜ ｜ 中环股份已于2008年5月26日完成了对环欧子公司的股份收购， ｜
｜ ｜此次收购以环欧07年静态PE 15X，相当于08年PE 11X；..我们依然维｜
｜ ｜持原有的盈利预测，随着环欧公司的并表，单晶硅业务已经成为中环｜
｜ ｜股份主要业务，我们依然维持“买入”评级； ｜
｜ ｜ 莱宝高科——受惠手机市场，三季度经营情况略有好转..我们预｜
｜ ｜测三季报实现销售收入367.30百万元，同比下滑13.87％，实现净利 ｜
｜ ｜润为139.84百万元，同比下滑12.68％，单季度数据预测隐含三季度 ｜
｜ ｜经营情况相比二季度略有好转； ｜
｜ ｜ 奥运后，山寨机市场开始回暖，从而导致中小尺寸显示屏需求开｜
｜ ｜始回暖，这造成了莱宝高科三季度经营情况好于二季度，但我们依然｜
｜ ｜对四季度经营情况保持谨慎态度； ｜
｜ ｜ 我们再次重申现有业务的波动并不影响企业未来的高速成长，TF｜
｜ ｜T空盒项目与触摸屏项目是莱宝高科未来高速成长的主要动力； ｜
｜ ｜ 目前公司空盒项目已经获得较好的出货量增长，出货量约为1万 ｜
｜ ｜片/月（集中在1.77寸产品），同时3.5寸产品（售价较高）也正在积｜
｜ ｜极筹备，有望年底前推出市场；..我们维持盈利预测，预测莱宝高科｜
｜ ｜08年～10年业绩分别为0.760、1.082和1.367元，目前已经具备很好 ｜
｜ ｜的投资价值，建议积极增持； ｜
｜ ｜ 长电科技——三季度经营情况出现恶 ｜
｜ ｜ 我们预测长电科技三季报实现销售收入1956.57百万元，同比增 ｜
｜ ｜长18.70％，实现净利润为87.38百万元，同比下滑12.40％；..订单 ｜
｜ ｜增速下滑（三季度收入增速出现较大下滑）与新业务（SiP业务）前 ｜
｜ ｜期开拓不顺是导致企业净利润出现下滑的主要原因，同时由于停电因｜
｜ ｜素，芯片制造业务三季度未见盈利也对企业造成了负面影响； ｜
｜ ｜ 新顺芯片由于7月份的停电事故导致7月份单月亏损70万元，影 ｜
｜ ｜响了整个芯片业务的盈利能力；..整个半导体市场萧条是导致公司订｜
｜ ｜单增速下滑的主要原因，我们不难从我们月报收集的半导体行业数据｜
｜ ｜可以得出 ｜
｜ ｜ 我们下调盈利预测，预测2008～2010年公司实现净利润169.89、｜
｜ ｜227.86和306.98百万元，同比分别增长16.77%、34.12%和34.73%，EP｜
｜ ｜S分别为0.228、0.306和0.412元。目前股价已经超跌，我们重申买入｜
｜ ｜评级； ｜
｜ ｜ 京东方A——行业寒冬下的艰苦历程 ｜
｜ ｜ 我们预测京东方A三季报实现销售收入7604.03百万元，同比减少｜
｜ ｜4.06％，实现净利润为155.81百万元，同比下滑32.98％，其中三季 ｜
｜ ｜度单季度净利润为-298.25百万元，出现较大的亏损； ｜
｜ ｜ 面板供给过剩导致了面板价格出现大幅下跌，从而给京东方A带 ｜
｜ ｜来较大的经营压力，我们认为这种情况恐怕在四季度还将持续；..我｜
｜ ｜们在2008年5月11日发表的TFT面板行业研究报告的风险提示中说到，｜
｜ ｜如果液晶电视市场08年低于市场预期，行业将出现供大于求的局面，｜
｜ ｜这不幸被言中；受制于全球经济的波动，液晶电视市场增长出现大幅｜
｜ ｜低于预期局面，由此面板价格一个半月大跌30％； ｜
｜ ｜ 尽管三季度由于面板价格大跌导致了液晶电视的繁荣（液晶电视｜
｜ ｜近70％成本为面板），但经济不景气的阴霾依然存在，这使得我们四｜
｜ ｜季度的面板行业依然保持谨慎态度； ｜
｜ ｜ 我们调整了对京东方的盈利预测，预测2008～2010年公司实现净｜
｜ ｜利润-167.05、-1,544.18和-1,480.39百万元，EPS分别为-0.058、-0｜
｜ ｜.538和-0.516元。在目前行业情况下，未来经营恐难以好转，我们重｜
｜ ｜申“持有”评级； ｜
｜ ｜ 法拉电子——三季度经营情况继续恶化 ｜
｜ ｜ 我们预测三季报实现销售收入479.67百万元，同比增长13.04％ ｜
｜ ｜，实现净利润为75.59百万元，同比下滑30.15％，三季度经营继续恶｜
｜ ｜化； ｜
｜ ｜ 节能灯市场依然低迷是导致企业三季度经营情况继续恶化的主要｜
｜ ｜原因，而产品单一的负面因素也在这个时候显现，应该说，整个薄膜｜
｜ ｜电容行业面临着寒冬，而法拉电子也难逃行业低迷带来的负面影响；｜
｜ ｜ 我们重申站在行业高度来看待法拉电子未来发展的观点，对于全｜
｜ ｜球规模第二的企业，要想获得高速成长需要行业的巨变方能实现，建｜
｜ ｜议投资者理性看待企业的发展，我们认为法拉电子未来增速不可能超｜
｜ ｜过25％水平； ｜
｜ ｜ 详细请参见我们于2008年8月18日发表的《站在行业高度来看待 ｜
｜ ｜法拉发展未来——法拉电子中报点评》； ｜
｜ ｜ 我们调整了法拉电子的盈利预测，预测2008～2010年公司实现净｜
｜ ｜利润112.33、140.40和173.23百万元，同比增长分别为-16.10%、24.｜
｜ ｜99%和23.38%，EPS分别为0.499、0.624和0.770元。维持“买入”评 ｜
｜ ｜级； ｜
｜ ｜ 广州国光——三季度增长来自于新进完成认证的客户..我们预测｜
｜ ｜三季报实现销售收入693.64百万元，同比增长18.61％，实现净利润 ｜
｜ ｜为50.53百万元，同比增长19.09％，数据显示三季度经营出现加速增｜
｜ ｜长态势； ｜
｜ ｜ 我们在报告中已经强调过，消费类电声组件（例如AV、HiFi音响｜
｜ ｜，汽车音响等）认证过程耗时较长，一般需要2年附近的认证，三季 ｜
｜ ｜度的加速增长正是得益于其于2006年6月份开始进入认证的企业完成 ｜
｜ ｜认证； ｜
｜ ｜ AV、HiFi音响，汽车音响等产品对音质要求更为严格，而相比 ｜
｜ ｜其它电子元器件制造，电声组件制造更多体现为制造经验的积累，因｜
｜ ｜此，这类产品的验证时间也因此需要2年时间； ｜
｜ ｜ 在完成了客户的认证后，公司现有业务将不仅仅享受订单的增长｜
｜ ｜，更享受产品档次提升带来的盈利能力提升，我们建议投资者积极关｜
｜ ｜注； ｜
｜ ｜ 图表19为广州国光为美国HiFi品牌aperionaudio代工的产品，该｜
｜ ｜款产品在美国本土售价约为1829美元，相比原有产品档次较高； ｜
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｜ 主 题 ｜★电子元器件行业投资策略报告:行业发展 ｜文章日期｜2008-10-06｜
｜ ｜ 放缓 09年景气度好转 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 行业发展放缓，09年或许景气度好转：截至3季度末，全球半导 ｜
｜ ｜体业受供应链高库存水平和终端市场需求疲软的影响表现欠佳。但随｜
｜ ｜着国外半导体巨头的并购重组结束，产业结构的重新整合，低谷中徘｜
｜ ｜徊的世界半导体产业有望在09年中期出现转机，大众的消费趋势和经｜
｜ ｜济转暖后的投资支出仍将是拉动半导体业成长的主要引擎。 ｜
｜ ｜ 旺季效应不在，下游需求看淡：2008年全球消费电子市场状况发｜
｜ ｜生了重大转变，前几年稳定增长的势头趋于结束，需求将会持平甚至｜
｜ ｜收缩。虽然有迹象显示三季度的需求有所回升，但全球消费电子市场｜
｜ ｜和半导体供应商在实现今年的销售目标方面仍面临很大挑战。全球经｜
｜ ｜济走势的不确定，正在削弱消费者的信心，使其在购买电子产品时犹｜
｜ ｜豫不决。 ｜
｜ ｜ 元器件厂商盈利下滑，市场份额竞争激烈：最新对元器件行业上｜
｜ ｜市公司盈利预测，2008年45家公司整体净利润同比下降11.42%，约为｜
｜ ｜45亿元左右，而09年净利润整体增长率25%，约为56亿元。我们预计 ｜
｜ ｜这种低迷的市况会在08年下半年和09年初持续存在，很多中小型元器｜
｜ ｜件厂商不得不忍受销售收入减少和利润率持续下滑的局面。随着增长｜
｜ ｜减速，市场份额竞争将更加激烈。 ｜
｜ ｜ 维持元器件行业“中性”评级：信达元器件指数的估值水平与国｜
｜ ｜外电子指数的估值相比还不具有明显优势。四季度电子类公司的业绩｜
｜ ｜仍有继续下降的可能，目前看估值水平还没有充分反映这种变动的趋｜
｜ ｜势。我们认为半导体市场会在今年下半年触底，明年中期之后恢复景｜
｜ ｜气，届时行业的投资价值将逐渐显现。 ｜
｜ ｜ 公司投资策略：国内元器件行业的整体估值已经经历了一年的深｜
｜ ｜幅调整，部分公司的估值水平处于13倍—20倍区间内，PB值也在2倍 ｜
｜ ｜以下，我们认为其已接近价值投资的区域；另外，在市场需求转暖时｜
｜ ｜，能够通过提升产品结构和规模抢占更多市场份额的公司也是被关注｜
｜ ｜的重点，此类公司的业绩将会受益于市场份额的增加而加倍释放。综｜
｜ ｜合看，我们给予中环股份，歌尔声学，拓邦电子等公司买入评级。 ｜
｜ ｜ 1.行业发展放缓，09年或许景气度好转 ｜
｜ ｜ 截至3季度末，全球半导体业受供应链高库存水平和终端市场需 ｜
｜ ｜求疲软的影响表现欠佳。但随着国外半导体巨头的并购重组结束，产｜
｜ ｜业结构的重新整合，低谷中徘徊的世界半导体产业有望在09年中期出｜
｜ ｜现转机，大众消费趋势和经济转暖后的投资支出将是拉动半导体业成｜
｜ ｜长的主要引擎。 ｜
｜ ｜ 下半年传统旺季时期，终端需求却表现低迷，半导体市场厂商受｜
｜ ｜宏观经济环境的影响纷纷减产。Gartner日前发布报告再次将2008年 ｜
｜ ｜全球半导体市场营收增长率预测由4.6%下调至4.2%，预计全年营收达｜
｜ ｜2850亿美元，低于其第2季度所预估的2870亿美元。从年初至今，全 ｜
｜ ｜球各主要研究机构已经多次下调了对08年全球半导体市场营收增长率｜
｜ ｜的预测。 ｜
｜ ｜ SEMI近期发布的World Fab Forecast报告称，今年晶圆厂建设项｜
｜ ｜目的支出状况发生了巨大变化，许多项目都推迟了进程，建设支出较｜
｜ ｜07年减少38%，由此预计2008年半导体设备资本支出将减少20%。而09｜
｜ ｜年由于受全球70多个晶圆厂项目的带动，半导体资本支出将获得超过｜
｜ ｜20%的反弹。资本支出的减少反映了半导体厂商对未来市场需求和行 ｜
｜ ｜业景气度较为谨慎的预期，投资意愿不大。 ｜
｜ ｜ 2.旺季效应不在，下游需求看淡 ｜
｜ ｜ 2008年全球消费电子市场状况发生了重大转变，前几年稳定增长｜
｜ ｜的势头趋于结束，需求将会持平甚至收缩。虽然有迹象显示三季度的｜
｜ ｜需求有所回升，但全球消费电子市场和半导体供应商在实现今年的销｜
｜ ｜售目标方面仍面临很大挑战。全球经济走势的不确定，正在削弱消费｜
｜ ｜者的信心，使其在购买电子产品时犹豫不决。 ｜
｜ ｜ 高盛的电信技术研究团队９月初将０８年，０９年预期的全球手｜
｜ ｜机出货量下调至１０％和４％，主要由于新兴市场的销售增速放缓和｜
｜ ｜高端产品更新换代的周期延长所致。如果情况未来得到证实，那么这｜
｜ ｜次修正意味着2009年半导体代工和封装业的增长面临严重的下行风险｜
｜ ｜。同时，高端智能手机市场竞争激烈，功能手机市场的份额抢占及库｜
｜ ｜存积压可能促使下半年全球五大手机供货商采取价格大战，甚至裁员｜
｜ ｜等措施以继续支撑。 ｜
｜ ｜ 市场研究机构IDC的最新报告显示，尽管美国经济增长放缓，但 ｜
｜ ｜全球PC出货量的增长却超过预期，预计08年全球PC出货量将从07年的｜
｜ ｜2.69亿台增长到3.10亿台，同比增长15.2%，其中统计的二季度全球P｜
｜ ｜C出货量为7060万台，同比增长15.3%。 ｜
｜ ｜ 我们认为３，４季度全球PC出货量的继续增长归功于以下因素：｜
｜ ｜开学时中国、巴西、印度和俄罗斯等新兴市场出货量的增长和每个家｜
｜ ｜庭拥有的来自基于Atom处理器的低价笔记本电脑的迅速普及。Displa｜
｜ ｜ysearch估计2008年全球低价笔记本电脑出货规模将达到1449万台， ｜
｜ ｜到了2015年将会有将近7千400万台规模。以出货尺寸来看，目前仍是｜
｜ ｜以8.9”为主，DisplaySearch预估10.X”将是下一个主流应用尺寸。｜
｜ ｜ 由于今年底圣诞节的出货旺季将在9月结束，第四季进入传统淡 ｜
｜ ｜季，加上总体经济前景不明，10月以后的LCD厂减产幅度，将会比第 ｜
｜ ｜三季更高，可以确定的是，第四季将是今年减产幅度最高的一季。面｜
｜ ｜板厂10月以后的产能利用率也将会更低，在产能利用率持续下探的冲｜
｜ ｜击下，一线面板厂第四季将面临亏损保卫战，例如京东方A已公开说 ｜
｜ ｜，第三季开始亏钱。这波景气低潮，已延伸冲击至整个LCD供应链， ｜
｜ ｜从上游的玻璃、中游的面板，到下游的系统组装厂无一幸免，全球最｜
｜ ｜大玻璃基板厂—康宁、全球最大显示器组装厂—冠捷、全球第二大LC｜
｜ ｜D厂—乐金显示器（LGD），均在近期调降财务预测和出货预估。 ｜
｜ ｜ 展望2009年，面板厂商指出，由于液晶显示器需求成长性趋缓，｜
｜ ｜预计2009年成长性仍将维持在个位数字，市场仅依赖电视与笔记本型｜
｜ ｜计算机支撑，加之09年包括友达、奇美电子等的8代线与夏普的10代 ｜
｜ ｜线产能都将开出，预料面板产业将陷入困难时期，体质不佳竞争力较｜
｜ ｜低的业者，恐在09年起陆续淘汰出局。进一步看，09年的上下半年的｜
｜ ｜供需落差恐相当明显，上半年适逢产业淡季，面板厂减产机制势必启｜
｜ ｜动，若上半年各面板厂减产得宜，下半年供过于求的情况将有机会不｜
｜ ｜如预期严重。 ｜
｜ ｜ 3.元器件厂商盈利下滑，市场份额竞争激烈 ｜
｜ ｜ 上半年，国内主要元器件厂商的单位出货量和销售收入继续保持｜
｜ ｜稳定增长。这些厂商正在试图通过提高平均销售价格（ASP）和控制 ｜
｜ ｜生产成本来努力提高利润。与此同时，许多中小型消费电子设备制造｜
｜ ｜商的销售收入和净利润却下滑明显，第二季度有些厂商的销售收入甚｜
｜ ｜至比2007年同期减少了30%。另外，由于利润微薄和订单太少，一些 ｜
｜ ｜小型电子制造服务供应商被迫退出了市场。 ｜
｜ ｜ 根据我们最新的对元器件行业上市公司盈利预测，2008年45家公｜
｜ ｜司整体净利润同比下降约11.42%，约为45亿元左右（其中预测京东方｜
｜ ｜A 08年净利润为8-10亿元），而09年净利润整体增长率为25%，约为5｜
｜ ｜6亿元。 ｜
｜ ｜ 我们预计这种低迷的市况会在08年下半年和09年初持续存在，很｜
｜ ｜多中小型元器件厂商不得不忍受销售收入减少和利润率持续下滑的局｜
｜ ｜面。随着增长减速，市场份额竞争将更加激烈。为了保持竞争力，元｜
｜ ｜器件厂商必须提供范围更广泛的支持服务，以满足客户的各种要求。｜
｜ ｜此外，它们还必须向顶级制造商提供直接与专门的支持，以确保自己｜
｜ ｜的市场份额。在许多市场中，国内供应商将必须面对更多的对手和更｜
｜ ｜少的最终客户。供应商必须对自身组织结构进行必要的改革，以成功｜
｜ ｜地采用以市场为导向的竞争定位战略。在竞争激烈的市场中，除了建｜
｜ ｜立技术与客户服务方面的优势以外，供应商还必须关注对手的营销策｜
｜ ｜略。 ｜
｜ ｜ 4.投资建议：维持元器件行业“中性”评级 ｜
｜ ｜ 我们从电子元器件行业选取具有可比性的45家上市公司作为分析｜
｜ ｜样本，建立信达元器件行业指数，并对该指数的走势和估值进行分析｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从历史上看，元器件行业的PE和PB大部分时间是同向波动的，且｜
｜ ｜拐点出现的时间也较一致。毫无疑问，目前元器件行业的PE和PB水平｜
｜ ｜已经低于长期平均值，并处在历史低点。我们知道，PE受资金成本影｜
｜ ｜响较大，而PB更多受到ROE的约束。考虑到元器件板块上市公司受需 ｜
｜ ｜求萎缩和成本上升的影响，08年净利润增速会大幅放缓，未来企业盈｜
｜ ｜利的下滑会导致ROE仍存在下降空间，所以PB距离最终的底部仍需要 ｜
｜ ｜一些时间。 ｜
｜ ｜ 受08年以来行业景气度下降和上市公司中期业绩低迷的影响，信｜
｜ ｜达元器件业指数在2季度相对于上证指数的估值溢价率明显收窄，成 ｜
｜ ｜交金额较07年大幅下降。我们看到，元器件板块的深幅调整使得其自｜
｜ ｜07年以来相对大盘的估值溢价彻底丧失，而且已经滑落至上轮调整周｜
｜ ｜期的底部。未来上市公司盈利的下滑将取代估值水平的下滑成为元器｜
｜ ｜件板块四季度的主要风险。 ｜
｜ ｜ 由于费城半导体指数成份股只有18家公司，所以该指数的估值受｜
｜ ｜权重较大的公司公布财报的盈利状况颇深。总体来看，费城半导体指｜
｜ ｜数近3年以来动态市盈率的估值范围基本处于15—30倍区间内，市净 ｜
｜ ｜率的估值范围基本处于2.2—3.5倍区间内。目前该指数的估值水平已｜
｜ ｜经处于3年来的最低点。 ｜
｜ ｜ 近年来台湾电子股指数的动态市盈率的估值范围基本处于10—20｜
｜ ｜倍区间内，市净率的估值范围基本处于1.4—2.6倍区间内。今年9月 ｜
｜ ｜初，由于分析师普遍预期台湾半导体代工厂四季度订单状况恶化和TF｜
｜ ｜T—LCD业景气度疲软并下修电子厂商今年和明年的获利预估，致使该｜
｜ ｜指数的估值水平滑落至3年来的最低点。 ｜
｜ ｜ 从产业发展现状看，我国元器件行业目前还属于稚嫩产业。主要｜
｜ ｜表现在产业规模小，竞争力不强，产业链不完善，缺少核心技术，国｜
｜ ｜际知名品牌IDM（垂直整合制造商）尚未出现等方面。 ｜
｜ ｜ 在景气度方面，我们认为半导体市场会在今年下半年触底，明年｜
｜ ｜中期之后恢复景气，届时行业的投资价值将逐渐显现。 ｜
｜ ｜ 结合目前行业估值水平，产业发展现状和景气度等因素考虑，我｜
｜ ｜们继续维持行业“中性”评级。 ｜
｜ ｜ 5.公司投资策略 ｜
｜ ｜ 国内元器件行业的整体估值已经经历了一年的深幅调整，部分公｜
｜ ｜司的估值水平处于13倍—20倍区间内，PB值也在2倍以下，我们认为 ｜
｜ ｜其已接近价值投资的区域。例如横店东磁，华微电子，长电科技，超｜
｜ ｜声电子等具备较好的估值安全边际的公司。 ｜
｜ ｜ 另外，在市场需求转暖时，能够通过提升产品结构和规模抢占更｜
｜ ｜多市场份额的公司也是被关注的重点，此类公司的业绩将会受益于市｜
｜ ｜场份额的增加而加倍释放。例如中环股份，歌尔声学，拓邦电子，航｜
｜ ｜天电器，莱宝高科等。从已披露的中报看，它们通过提高产品附加值｜
｜ ｜，改善产品结构等措施，在需求下降时仍可保持较高的毛利率水平，｜
｜ ｜同时新建项目的顺利达产和生产工艺的成熟又可提升规模优势，进而｜
｜ ｜提高市场份额，并在当前的行业整合中真正做强，甚至可能成为具有｜
｜ ｜国际竞争力的大陆上市公司。 ｜
｜ ｜ 6.重点上市公司点评中环股份（002129） ｜
｜ ｜ 08年上半年公司实现营业收入4.43亿元，同比增长44.94%，实现｜
｜ ｜净利润8023万，同比增长81.74%，EPS为0.18元；公司营业收入大幅 ｜
｜ ｜增长的主要原因是今年以来受单晶硅下游市场需求拉动，子公司环欧｜
｜ ｜公司在单晶硅棒和单晶硅片方面产销两旺，其中仅直拉硅片销售收入｜
｜ ｜就达到1.43亿元，同比增长211%，区熔硅片收入达0.8亿元，同比增 ｜
｜ ｜长36%；此外，硅单晶棒收入也保持10%以上的稳定增长； ｜
｜ ｜ 公司募集资金项目6英寸MOSFET生产线项目实际建设进度晚于计 ｜
｜ ｜划。公司预计项目建设期变为32个月，于2008年12月设备调试完成后｜
｜ ｜正式投产；公司年产180万片6英寸硅抛光片项目已进入实施阶段，未｜
｜ ｜来此生产线的建成标志公司半导体产业基地基本形成了完备的半导体｜
｜ ｜产业链，带动直拉，区熔硅单晶的生产规模； ｜
｜ ｜ 我们预测公司08年，09年EPS分别为0.37和0.46元。虑公司对未 ｜
｜ ｜来新的产品项目盈利前景充满信心，公司在国内硅材料方面具有的核｜
｜ ｜心技术和规模优势，继续维持“买入”评级。 ｜
｜ ｜ 歌尔声学（002241） ｜
｜ ｜ 08年上半年公司共实现主营业务收入4.62亿元，同比增长104.64｜
｜ ｜%；实现利润总额、归属于母公司的净利润分别为6974万元和5009万 ｜
｜ ｜元，分别比去年同期增长109.20％和84.00％。由于公司暂以25%税率｜
｜ ｜缴纳所得税，影响力净利润的增速，摊薄后每股收益0.42元； ｜
｜ ｜ 公司消费类电声产品增长能力突出，在生产规模提升效应下，上｜
｜ ｜半年该产品毛利率提高了6.84%，销售收入同比增长192.95%；微型电｜
｜ ｜声器件则继续保持销售规模和获利能力的稳定增长，收入增幅达61% ｜
｜ ｜；未来公司将继续开发电声元器件模组类产品、MEMS麦克风产品等在｜
｜ ｜笔记本电脑及其周边产品、汽车电子等领域的应用，抢占高端新市场｜
｜ ｜机会； ｜
｜ ｜ 公司拥有优质的客户群体。国际客户包括三星、惠普、思科、LG｜
｜ ｜、松下等，国内客户包括联想、中兴通讯以及台湾地区的华硕、富士｜
｜ ｜康等。如果公司能得到NOKIA等高端客户端信任，未来在微型电声器 ｜
｜ ｜件业务有望实现跨越式增长。我们预测公司08年，09年EPS分别为0.9｜
｜ ｜6和1.10元，继续维持“买入”评级。 ｜
｜ ｜ 拓邦电子（002139） ｜
｜ ｜ 公司产品涉及领域较多，不仅有电磁炉，微波炉，洗碗机，温控｜
｜ ｜器，洗衣机，电池保护板等领域，而且在照明HID灯，个人护理产品 ｜
｜ ｜，小家电领域也增长迅速。上半年实现营业收入2.87亿元，同比增长｜
｜ ｜61%，实现净利润1441万元，同比增长249%，每股收益0.29元。 ｜
｜ ｜ 上半年公司在欧洲市场的小家电控制器产品和高效照明HID灯产 ｜
｜ ｜品业务销售收入增长较快，同时产品结构的改善提高了公司整体业务｜
｜ ｜的毛利率水平；公司募投项目无刷电机和精密空心杯电机进展顺利，｜
｜ ｜已经通过客户认证，预计明年会成为公司业绩增长的又一引擎； ｜
｜ ｜ 我们预计公司08年，09年EPS分别为0.45和0.62元。未来公司在 ｜
｜ ｜开拓客户关系，高效照明控制器和电机产品市场仍有很大的提升空间｜
｜ ｜，良好的发展势头有望在多年内保持，因此给予“买入”评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜电子元器件:地方国企及民营上市公司回购 ｜文章日期｜2008-09-26｜
｜ ｜ 增持 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 事件描述： ｜
｜ ｜ 2008年9月18日，国资委主任李荣融表示，支持中央企业根据自 ｜
｜ ｜身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司｜
｜ ｜回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。证监会21日发布《关｜
｜ ｜于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）｜
｜ ｜》，根据《规定》，对于上市公司采用证券交易所集中竞价交易方式｜
｜ ｜的回购取消行政许可，简化回购程序。 ｜
｜ ｜ 国资委主任李荣融的言论是在全球资本市场剧烈动荡、各国纷纷｜
｜ ｜出台“救市”政策的大环境下而发的，并与国内有关资本市场的利好｜
｜ ｜政策相应和，表明管理高层对于资本市场的关注度进一步提升，已由｜
｜ ｜之前的“呼吁多于行动”转变到更具有实质意义的行动实施上来，对｜
｜ ｜维护资本市场的稳定起到了积极的作用。 ｜
｜ ｜ 分析： ｜
｜ ｜ 1.国家对央企的政策有可能传导到非央企国有上市公司和民营上｜
｜ ｜市公司在这两大政策的影响下，我们预期未来央企背景的上市公司有｜
｜ ｜可能得到大股东的增持行为，但我们同时考虑到，在政策的引导下，｜
｜ ｜部分非央企性质的国有大集团、小企业型上市公司以及部分民营上市｜
｜ ｜公司也有可能被大股东增持。 ｜
｜ ｜ 2.元器件行业非央企国有上市公司被大股东增持的可能性分析 ｜
｜ ｜ 经过对这些公司进行分析，我们觉得福晶科技（002222）和超声｜
｜ ｜电子（000823）被大股东增持的可能性相对较高。 ｜
｜ ｜ 福晶科技是全球激光晶体的龙头生产企业，虽然该行业的市场规｜
｜ ｜模并不大，但公司基于其较强的技术研发实力和市场份额仍然在过去｜
｜ ｜的数年里取得了快速的发展。我们预期公司在未来几年业绩仍将稳定｜
｜ ｜增长。公司上市时间不长，目前股价已经较发行价有了26%的折价。 ｜
｜ ｜我们判断如果其大股东中国科学院福建物质结构研究所为了提升公司｜
｜ ｜在投资者心目中的形象，有可能会做出增持行为。 ｜
｜ ｜ 但另一方面，考虑到研究单位通常不会拿出太多的资金参与子公｜
｜ ｜司的二级市场交易，因此我们判断即便公司大股东有增持意愿，增持｜
｜ ｜规模也不会太大。 ｜
｜ ｜ 超声电子（000823）在国内印制电路板（PCB）占有一席之地， ｜
｜ ｜公司的产品结构在国内处于领先水平。在今年上半年人民币升值、市｜
｜ ｜场总体需求放缓的前提下，公司业绩仍然实现增长，充分证明了公司｜
｜ ｜的盈利能力。 ｜
｜ ｜ 公司当前股价相比去年底的增发价已有约42%的折价，这个比例 ｜
｜ ｜对于盈利能力持续稳定增长的公司来说相对较高，且公司目前PB仅为｜
｜ ｜1.2，大大低于行业平均2倍的水平。在此前提下，我们考虑如果公司｜
｜ ｜的大股东具备一定资金实力的话，是有可能对上市公司进行增持的。｜
｜ ｜ 我们再看看其他股价已跌破发行价（增发价）的公司和PB较低的｜
｜ ｜公司，京东方（000725）和广电电子（600602）的大股东北京京东方｜
｜ ｜投资发展有限公司和上海广电(集团)有限公司受限于资金压力，将难｜
｜ ｜以有增持的能力；而天津中环电子信息集团有限公司在控股的两家上｜
｜ ｜市公司中环股份（002129） ｜
｜ ｜ 和天津普林（002134）中增持何者恐怕会面临两难选择；至于股｜
｜ ｜价已经跌破每股净资产的振华科技（000733），由于公司当前盈利能｜
｜ ｜力难以投资者满意，其大股东估计会将更多精力放在如何提升公司盈｜
｜ ｜利能力上，我们判断增持上市公司股份的可能性不大。 ｜
｜ ｜ 3.元器件行业民营上市公司被大股东增持的可能性分析我们对天｜
｜ ｜相元器件行业非央企国有上市公司的相关情况统计如下： ｜
｜ ｜ 在这些公司中，我们觉得横店东磁（002056）有被大股东横店集｜
｜ ｜团增持的可能，主要原因如下： ｜
｜ ｜ （1）横店东磁公司自身资产质量不错，公司业绩也稳定增长， ｜
｜ ｜比较受到机构投资者的亲睐。但公司股价却在最近的一段时间随着大｜
｜ ｜盘一路下跌，目前股价相比去年10月公司的增发价已有约60%的折价 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 在这种情况下，我们认为如果大股东主动表示增持意愿，将可以｜
｜ ｜给投资者很大的信心鼓励，预期可以对公司的股价形成较大支撑。另｜
｜ ｜一方面，公司作为国内乃至全球铁氧体磁性材料的龙头企业，在行业｜
｜ ｜内地位较高。如果集团在此时更明确的表明对上市公司发展前景的良｜
｜ ｜好预期，将能进一步提升上市公司在行业内的号召力，亦有可能增强｜
｜ ｜公司的产品定价能力，对公司未来的盈利能力和长期经营发展构成利｜
｜ ｜好。因此，我们认为横店集团对于增持横店东磁应该是有动力的。 ｜
｜ ｜ （2）公司的大股东横店集团是国内规模相对较大的民营企业集 ｜
｜ ｜团，旗下资产众多，资金相对充裕。 ｜
｜ ｜ 从这个角度来说，我们认为横店集团增持上市公司也具有一定的｜
｜ ｜资金保障。同时，横店东磁当前的PB也仅有1.3倍，远低于行业平均 ｜
｜ ｜水平，增持的安全边际也较高。 ｜
｜ ｜ 至于其他的公司，囿于大股东的资金充裕程度及大股东增持动力｜
｜ ｜等其他各种因素考虑，我们觉得难以清晰感受到大股东增持的可能性｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 4.风险提示以上我们对上市公司大股东增持上市公司股权可能性｜
｜ ｜的判断全部基于我们对上市公司基本面和公司当前实际情况的分析。｜
｜ ｜事实上，大股东的增持行为只能代表大股东对上市公司未来经营状况｜
｜ ｜和业绩表示出信心。在无法准确预知未来市场走向的前提下，即便大｜
｜ ｜股东的增持行为也未必能使上市公司的股价有更好的表现。 ｜
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｜ 主 题 ｜★电子元器件行业投资策略报告:金融动荡 ｜文章日期｜2008-09-22｜
｜ ｜ 可能影响新兴地区需求 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 上半年全球半导体销售收入增长5.4%，其中第二季度增长8%，高｜
｜ ｜于一季度3.8%的增长率。SIA称，上半年得益于新兴市场的增长，能 ｜
｜ ｜源价格的上涨没有阻碍半导体的需求。但我们认为欧美的金融动荡将｜
｜ ｜可能向实体经济及新兴国家传导，需求增长可能会明显下滑。 ｜
｜ ｜ 国内上半年下游整机产品中通信类产品增长速度明显下降，手机｜
｜ ｜销售数量增幅为9.7％，大大低于去年同期28.8％的增速。电子元件 ｜
｜ ｜产量增长20.5％，大大超过去年同期6.6％的水平。半导体分立器件 ｜
｜ ｜产量增幅27.6％，大大高于去年9.9％；集成电路增幅6.2％，比去年｜
｜ ｜15.2%有较大下滑。从行业内的上市公司看，总体陷入了征收不增利 ｜
｜ ｜的尴尬境地，这正是我们在年初所担心的。 ｜
｜ ｜ 四季度行业将逐步向淡季转换，行业一方面要面临高企的PPI， ｜
｜ ｜此外还要面对可能的需求增幅下滑，因此，我们仍然给予电子元器件｜
｜ ｜行业“中性”的投资评级。细分行业中继续看好功率器件行业，开始｜
｜ ｜关注ＬＥＤ行业，看淡液晶显示面板行业。我们建议重点关注的公司｜
｜ ｜有歌尔声学、长电科技、中环股份、超声电子、华微电子、ＳＴ三安｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 一、全球半导体行业：新兴市场推动增长，下半年不容乐观 ｜
｜ ｜ 美国半导体行业协会（SIA）近日称，2008年上半年全球半导体 ｜
｜ ｜销售收入为1275亿美元，增长了5.4%。其中第二季度全球半导体销售｜
｜ ｜收入为647亿美元，比去年同期增长了8%，高于今年第一季度3.8%的 ｜
｜ ｜增长率。SIA称，能源价格的上涨没有阻碍半导体的需求。PC和手机 ｜
｜ ｜的销售继续强劲增长。PC占芯片销售量的大约40%，手机占芯片销售 ｜
｜ ｜量的20%。SIA称，新兴市场是推动全球半导体销售的主要因素。预计｜
｜ ｜2008年，发展中国家的PC销售量将达1.53亿台，占全球PC销售量的一｜
｜ ｜半。中国、印度、东欧和拉丁美洲新出现的大量中产阶级人口远远抵｜
｜ ｜消了美国经济增速减缓的影响。 ｜
｜ ｜ 1.月度销售额同比增速继续上升 ｜
｜ ｜ 从月度销售额看，全球半导体月度销售额上半年呈现不断上升趋｜
｜ ｜势，同比增幅也不断提高，从一月的零增长，到6月的8％，增速比预｜
｜ ｜期略高。6月扣除价格疲软的内存芯片销售，半导体芯片销售收入同 ｜
｜ ｜比增长了12%。7月份半导体销售221.6亿美元，同比增长7.7％。 ｜
｜ ｜ 而内存价格的不断走低，已经使得少数二线厂商考虑减产以降低｜
｜ ｜损失。台湾DRAM龙头力晶日前宣布第4季起减产10-15%，其P1厂在年 ｜
｜ ｜底前将有1.3-1.95万片退出标准型DRAM领域。而韩国Hynix（海力士 ｜
｜ ｜）8月底表示，该公司新的12英寸晶圆的存储芯片厂已经完工，12英 ｜
｜ ｜寸晶圆能够以具有竞争力的成本切割更多芯片，计划从9月起开始生 ｜
｜ ｜产。大厂还在扩产，而小厂已经无力招架。未来可能出现部分厂商无｜
｜ ｜法继续运营的局面。 ｜
｜ ｜ 2. 产能利用率受库存压制连续8个季度处于90%以下 ｜
｜ ｜ 根据国际半导体产能统计协会最新公布的数据， 08年二季度半 ｜
｜ ｜导体产能利用率88.8％，低于一季度的89.7％。其中ＩＣ部分89.3％｜
｜ ｜，低于一季度的90.5％；分立器件83.9％比一季度的81.7％提高。08｜
｜ ｜年一季度ＩＣ产能同比增长是15.1％，这也就部分解释了为何一季度｜
｜ ｜超额库存大幅度提高。二季度IC产能同比增长12％，而产能利用率仍｜
｜ ｜然有所下滑。以目前的产能利用率如果下游的需求在下半年不出现显｜
｜ ｜著的增长，库存将很难下降。我们认为下半年产能利用率下滑的可能｜
｜ ｜性较大。 ｜
｜ ｜ 3.半导体行业超额库存水平上半年持续维持高位 ｜
｜ ｜ 继07年四季度全球半导体库存水平大幅度下降47％，达到23亿元｜
｜ ｜的令人满意的水平后，2008年第一季度，电子供应链又出现了60亿美｜
｜ ｜元的过剩库存。而iSuppli公司原来估计的数字是36亿美元。第一季 ｜
｜ ｜度，由于能源成本上涨和消费者支出低迷，许多消费电子产品的销售｜
｜ ｜低于预期，以及较高水平的产能利用率导致库存水平上升。2008年第｜
｜ ｜一季度PC和服务器的销售情况基本正常，但笔记本销售抵消了台式电｜
｜ ｜脑销售疲软。台式电脑销售不振，加剧了台式电脑硬盘与图形处理单｜
｜ ｜元的积压。iSuppli公司估计，第二季度半导体库存将维持在60亿美 ｜
｜ ｜元。 ｜
｜ ｜ 4.订单出货比（B/B）重新回到0.8以上 ｜
｜ ｜ 从5月B/B值下探至0.78的低点后，6、7月连续回升，分别为0.81｜
｜ ｜和0.83。从目前出货额和订单额看都已经接近05年下半年出现的近年｜
｜ ｜来的低点。设备出货额的降低表明行业吸引人下降、投资下滑，这种｜
｜ ｜投资的低谷是否会引发下一轮的行业景气？需要有两方面的条件，一｜
｜ ｜是下游突然出现“杀手级”的运用，二是较低的库存水平。从目前看｜
｜ ｜，还都并不具备条件。因此，北美半导体设备订单出货比将继续在1 ｜
｜ ｜以下的较低水平振荡运行。 ｜
｜ ｜ 5.主要机构预测08年增长在4％左右 ｜
｜ ｜ 从当前的情况看，消费电子虽然一定程度上受到全球经济衰退的｜
｜ ｜影响，但这种影响目前还没有出现升级，我们认为当前次贷危机引发｜
｜ ｜的金融动荡尚未完全传导到消费领域。上半年新兴市场由于远离金融｜
｜ ｜风暴中心的欧美，因此其增长对冲了欧美市场的下滑，但是随着金融｜
｜ ｜风暴的更为广泛的传播，很可能在下半年对新兴国家的需求产生影响｜
｜ ｜，因此2008年全球半导体销售增长速度不容乐观。研究咨询公司Gart｜
｜ ｜ner日前表示，全球芯片需求将不会在2010年之前出现反弹，因今年 ｜
｜ ｜下半年需求料将萎缩，且宏观经济环境恶化。该公司预计2008年全球｜
｜ ｜半导体产业营收增长4.2%。目前主要机构08年增幅的预测值在4％左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 二、国内元器件行业增速放缓 ｜
｜ ｜ 1.上半年电子元器件产量增长快于去年同期 ｜
｜ ｜ 上半年下游整机产品中通信类产品增长速度明显下降，手机销售｜
｜ ｜数量增幅为9.7％，大大低于去年同期28.8％的增速；此为程控交换 ｜
｜ ｜机和通讯基站等产量下滑。彩电增幅回升，其中尤其是等离子彩电增｜
｜ ｜幅达到242％，而液晶彩电继续保持了60％以上的高速发展。计算机 ｜
｜ ｜、显示器增幅下滑，而数码相机增幅大幅提高。 ｜
｜ ｜ 上半年元器件行业产量增长表现出高于去年同期的增长态势，其｜
｜ ｜中电子元件产量增长20.5％，大大超过去年同期6.6％的水平。半导 ｜
｜ ｜体分立器件产量增幅27.6％，大大高于去年9.9％；集成电路增幅6.2｜
｜ ｜％，比去年15.2%有较大下滑。彩色显像管上半年增幅为6％，低于一｜
｜ ｜季度10％的增长，但好于去年同期-25％严重下滑。表明彩管在价格 ｜
｜ ｜上的优势对于低端市场仍然具有一定的吸引人，短期内还会继续维持｜
｜ ｜一定的市场占有率。 ｜
｜ ｜ 据工业和信息化部运行监测协调局最新发布的消息，1-7月，我 ｜
｜ ｜国规模以上电子信息产业实现主营业务收入31431.0亿元，同比增长2｜
｜ ｜0.7%。其中,制造业27231.9亿元，同比增长19.1%;工业增加值6354.7｜
｜ ｜元，同比增长22.6%。 ｜
｜ ｜ 2.电子元器件上市公司中报业绩增长总体放缓 ｜
｜ ｜ 我们选取元器件行业上市公司进行了纵向的中报业绩增长对比，｜
｜ ｜经过对异常数据的剔除，剩余35家上市公司。同时，我们采用了两种｜
｜ ｜方法来计算，表中第一排数据是35家公司单个数据算术平均值，表明｜
｜ ｜了各个公司的大至情况；而第二排为以35家公司为一总体进行计算的｜
｜ ｜结果，表明了整个行业的情况。从第一排数据看08年中期平均的收入｜
｜ ｜增长为18.5％，而07年中期为18.9％，收入增长的放缓并不明显。08｜
｜ ｜年中报利润总额增长率1.3％，而07年中报是21.6％。如果看第二排 ｜
｜ ｜数据，发现营业收入情况一致，利润总额增长变化方向也是下滑，但｜
｜ ｜08年出现了负增长。如果从扣除非经常性损益看到的净利润看，08年｜
｜ ｜上半年都是下降。从净资产收益率看08年上半年出现了下滑。因此，｜
｜ ｜从上面的分析看出，虽然行业收入在增长，但是由于原材料、动力、｜
｜ ｜人工等成本上升，人民币升值，总体而言行业的上市公司陷入了征收｜
｜ ｜不增利的尴尬境地，这正是我们在年初所担心的。 ｜
｜ ｜ 三、08年四季度电子元器件行业投资策略 ｜
｜ ｜ 我们已经在前文提到，目前行业增收不增利的不利局面主要是由｜
｜ ｜于生产成本的提高，未来生产成本是否可能进一步提高，我们认为继｜
｜ ｜续大幅增长的可能性降低，从国家统计局公布数据看8月份的PPI同比｜
｜ ｜上涨10.1%，但是由于美国金融危机向纵深发展，下一步很可能会波 ｜
｜ ｜及的消费和实体经济，尤其是欧美以外上半年以前尚未波及的区域。｜
｜ ｜因此，下一阶段面临的首要问题可能已经不是成本的大幅增长，而是｜
｜ ｜需求增幅的明显下滑。由于多种因素的作用，尤其是政府对过分通胀｜
｜ ｜的担忧，使得PPI向CPI传导并不顺畅，企业不得不自己消化已经上涨｜
｜ ｜的原材料价格。需求的下滑虽然会使基础原材料的价格回落，但这种｜
｜ ｜被动的价格回落对缓解企业利润压力的作用是有限的。因此，我们仍｜
｜ ｜然谨慎看待元器件股的投资机会。 ｜
｜ ｜ 1.元器件行业随股指调整，整体估值水平 ｜
｜ ｜ 未见明显偏离市场水平三季度元器件行业再次跟随指数经历深幅｜
｜ ｜调整，我们以华泰证券研究所各个行业重点跟踪预测的上市公司为各｜
｜ ｜个行业的代表公司，目前A股上市公司最新平均市盈率显示07-10年市｜
｜ ｜盈率，元器件行业的市盈率分别为21.3、14.9、11.5和9.7倍，而目 ｜
｜ ｜前市场平均水平为20.2、15.1、11.6和9.5倍，元器件行业在各行业 ｜
｜ ｜中估值水平居中，没有明显估值优势。但是我们认为，目前的不论是｜
｜ ｜大盘还是电子元器件行业的市盈率水平已经开始具备一定的投资价值｜
｜ ｜，从中长期看来已经可以投资。但是从短期看还将经历振荡走势。 ｜
｜ ｜ 2.四季度行业将逐步由旺季转淡季 ｜
｜ ｜ 从三季度元器件行业将进入旺季，不过从深圳华强北电子综合指｜
｜ ｜数以及电子元器件指数看，主要电子产品在三季度仍然维持了下降的｜
｜ ｜趋势，表明上游供应充足。不过在三季度的最后一个月--9月价格指 ｜
｜ ｜数开始小幅回升，这种走势可能还会继续到四季度前期，但是预计四｜
｜ ｜季度后期将再次转淡。 ｜
｜ ｜ 3.大跌之下优质公司值得关注 ｜
｜ ｜ 此轮深度调整中，不少质地优良的公司也如我们在三季度报告担｜
｜ ｜心的那样出现了早期抗跌，后期补跌，而没有逃脱覆巢之下的命运。｜
｜ ｜但是作为我们前期看好的一些行业和公司，我们仍然看好，比如功率｜
｜ ｜器件行业，其中相关的股票有华微电子、中环股份。LED是另一个值 ｜
｜ ｜得关注的行业。目前主要用途为中小尺寸显示器背光、汽车照明、户｜
｜ ｜外显示板，未来一旦大尺寸液晶显示器有望成为下一个重要应用，需｜
｜ ｜求将会有飞跃性提高。国内的ＳＴ三安值得重点关注，三安在技术上｜
｜ ｜已经可以和国外产品比拟，而成本上具有优势，因此，未来很有可能｜
｜ ｜发展为全球性的大型供应商。 ｜
｜ ｜ 此外，对于行业景气度下滑的行业如液晶显示器行业，三季度为｜
｜ ｜液晶销售的传统旺季，但由于行业库存消化不顺，导致三季度没有出｜
｜ ｜现行业期待的旺季。我们认为行业景气度的提前夭折，同欧美地区经｜
｜ ｜济下滑造成大尺寸电视销售增长低于预期有关，我们此前就看淡09年｜
｜ ｜的行业景气度，因此，看淡面板股投资。 ｜
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