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☆行业分析☆ ◇港澳资讯000030 更新日期：2008-10-23◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：商业服务与用品
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-09-30
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000030｜S*ST盛润｜ 2.88｜ 0.40｜ 0.24｜ 2｜ 0.01｜ 2｜ 15.44｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000812｜陕西金叶｜ 3.73｜ 3.10｜ 10.81｜ 1｜ 2.87｜ 1｜ ｜ 2｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ S*ST盛润 ｜ 2.88｜ 0.40｜ 0.24｜ 2｜ 0.01｜ 2｜ 15.44｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 3.31｜ 1.75｜ 5.53｜ ｜ 1.44｜ ｜-22.99｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-12.76｜-76.98｜-95.59｜ ｜ -99.14｜ ｜-167.1｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2008-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002247｜帝龙新材｜ 0.67｜ 0.13｜ 4.80｜ 6｜ 1.14｜ 6｜ 30.50｜ 1｜
｜000030｜S*ST盛润｜ 2.88｜ 0.40｜ 0.24｜ 9｜ 0.01｜ 9｜ 23.59｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002117｜东港股份｜ 1.10｜ 0.71｜ 6.91｜ 5｜ 3.02｜ 4｜ 21.71｜ 3｜
｜002191｜劲嘉股份｜ 4.28｜ 1.08｜ 33.39｜ 1｜ 8.59｜ 1｜ 12.12｜ 4｜
｜600681｜S*ST万鸿｜ 2.08｜ 1.09｜ 1.37｜ 8｜ 0.05｜ 8｜ 4.92｜ 5｜
｜002229｜鸿博股份｜ 0.80｜ 0.20｜ 4.59｜ 7｜ 0.76｜ 7｜ 2.80｜ 6｜
｜002103｜广博股份｜ 2.18｜ 0.73｜ 9.89｜ 4｜ 4.13｜ 2｜ 1.08｜ 7｜
｜600836｜界龙实业｜ 3.14｜ 2.00｜ 20.70｜ 2｜ 3.59｜ 3｜ ｜ 8｜
｜000812｜陕西金叶｜ 3.73｜ 3.10｜ 10.16｜ 3｜ 1.92｜ 5｜ ｜ 9｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ S*ST盛润 ｜ 2.88｜ 0.40｜ 0.24｜ 9｜ 0.01｜ 9｜ 23.59｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 2.32｜ 1.05｜ 10.23｜ ｜ 2.58｜ ｜ 0.19｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 24.43｜-61.61｜-97.62｜ ｜ -99.7｜ ｜12046.｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 19｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-10-23
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜0.00 ｜0.00 ｜-0.74 ｜5.22 ｜
｜1个月 ｜0.00 ｜0.00 ｜-13.89 ｜-9.65 ｜
｜3个月 ｜0.00 ｜0.00 ｜-33.20 ｜-36.40 ｜
｜6个月 ｜0.00 ｜0.00 ｜-42.17 ｜-13.41 ｜
｜年初至今｜0.00 ｜0.00 ｜-63.97 ｜-23.96 ｜
｜1年 ｜0.00 ｜0.00 ｜-67.16 ｜-12.46 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★包装印刷行业投资策略报告:机会在于高 ｜文章日期｜2008-06-30｜
｜ ｜ 档印刷和外延式并购 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 报告关键点： ｜
｜ ｜ 行业总体产业集中度低，存在结构性投资机会，如高档印刷领域｜
｜ ｜； ｜
｜ ｜ 子行业中上市公司的外延式并购战略带来较大的投资机会，如烟｜
｜ ｜标子行业； ｜
｜ ｜ 给以“同步大市-B”的投资评级。 ｜
｜ ｜ 报告摘要： ｜
｜ ｜ 行业增长稳定，区域布局明显；从资产、企业规模、销售收入以｜
｜ ｜及利润等指标来看，包装印刷产业主要集中在华东和华南地区，合计｜
｜ ｜占比约在60%以上。 ｜
｜ ｜ 行业整体供大于求，供需结构性失衡。行业低水平重复建设严重｜
｜ ｜，一般生产能力过剩，精制产品生产能力不足，造成行业供需的结构｜
｜ ｜性失衡。 ｜
｜ ｜ 我们认为行业整体出现拐点的趋势不明显。原因有以下几点：..｜
｜ ｜低端产品进入门槛低，几万、几十万等规模均可介入，预计始终会处｜
｜ ｜于供大于求的状况，行业毛利率最多保持相对稳定，肯定不会出现大｜
｜ ｜幅上升的趋势。 ｜
｜ ｜ 高端产品由于受资金、技术以及印刷资质等因素的制约，进入门｜
｜ ｜槛高，可以保持较高的毛利率。具体来讲，由于行业订单销售模式的｜
｜ ｜特点，行业供给由需求拉动，均衡产出由需求方决定，而需求方涉及｜
｜ ｜到下游多个行业，因此与GDP的增速是密切相关的，需求的增速是可 ｜
｜ ｜以保证的。由于受到门槛高等因素的制约，短期供给不会有大的上升｜
｜ ｜，因此目前较高的毛利率水平在一定时间内是可以维持的，但也不会｜
｜ ｜有较大的提升（目前包装印刷行业由于订单销售模式的特点大多预留｜
｜ ｜一定的产能，并且订单受到地域因素的限制较大）。 ｜
｜ ｜ 行业整合的可能性很小。主要原因在于，受企业性质、地域性等｜
｜ ｜因素的制约，同时，也不好操作。机会存在于个股中，关键在于企业｜
｜ ｜获取订单的能力。 ｜
｜ ｜ 行业整体表现一般，存在着结构性的投资机会，如高档印刷领域｜
｜ ｜。代表的上市公司为鸿博股份、东港股份。 ｜
｜ ｜ 子行业中的个股通过外延式并购所存在的投资机会，比如烟标包｜
｜ ｜装子行业。代表的上市公司为劲嘉股份。 ｜
｜ ｜ 给与行业同步大市—B的评级 ｜
｜ ｜ 1.我国包装印刷行业增长稳定 ｜
｜ ｜ 1.1.印刷行业稳定增长 ｜
｜ ｜ 随着国民经济的发展，我国的印刷行业近几年在稳定增长。印刷｜
｜ ｜行业工业总产值06-07年的复合增长率为14%，销售收入06-07年的复 ｜
｜ ｜合增长率为13.7%。06-07年利润复合增长率为16.3%，高于销售收入 ｜
｜ ｜的增长率，显示行业整体的盈利状况在改善。 ｜
｜ ｜ 1.2.印刷行业主要集中在珠三角、长三角和环渤海 ｜
｜ ｜ 目前，我国印刷业已形成珠三角、长三角、环渤海三个比较发达｜
｜ ｜的印刷区域产业带。 ｜
｜ ｜ 珠三角印刷业最大的特点是：外向型经营，全国60%以上的三资 ｜
｜ ｜企业在珠三角。以广东省为例，可以看出私营与外商投资企业的合计｜
｜ ｜占比达到76%，国有和集体企业的占比仅20%。 ｜
｜ ｜ 长三角印刷业以上海、浙江、江苏为中心，以每年15%以上的速 ｜
｜ ｜度递增。截止2007年，印刷总产值上海近118亿、浙江近201亿、江苏｜
｜ ｜139多亿。 ｜
｜ ｜ 环渤海印刷业最大的特点是：聚集了全国2/5以上的出版机构， ｜
｜ ｜图书和报纸总印数各占19%，期刊总印数占29%。但同时又存在印刷市｜
｜ ｜场化水平低的问题。 ｜
｜ ｜ 1.3.包装印刷行业增长稳定 ｜
｜ ｜ 印刷行业主要分为报纸书刊等出版物印刷、包装印刷和其他印刷｜
｜ ｜等，其中包装印刷工业总产值约占到印刷行业总产值的60%以上。 ｜
｜ ｜ 05年到07年，我国包装印刷工业总产值的复合增长率达到21.3% ｜
｜ ｜，06-07年销售收入复合增长率为17.3%，06-07年利润的复合增长率 ｜
｜ ｜达到18.97%。 ｜
｜ ｜ 华东资产占比42%，销售收入占比为43.6%,利润占比为41%；华南｜
｜ ｜资产占比24%，销售收入占比为26.7%，利润占比为17%。从这三项指 ｜
｜ ｜标来看，华东和华南也占据着绝对的优势，分别合计占有全国比重的｜
｜ ｜约60%以上。 ｜
｜ ｜ 2.2.行业净利率比较稳定 ｜
｜ ｜ 近两年以来，行业的净利率一直比较稳定，绝对数值不高，波动｜
｜ ｜幅度较小，显示行业的竞争比较激烈，也从另一个角度说明市场的集｜
｜ ｜中度较低。 ｜
｜ ｜ 2.3.行业集中度有逐渐上升的趋势 ｜
｜ ｜ 从月度数据来看，06年8月份以来，规模以上企业的数量在不断 ｜
｜ ｜稳步增加。同时，规模以上企业中亏损企业的占比在逐渐下降。显示｜
｜ ｜行业的分散化趋势在下降，行业集中的趋势在增加，行业总体的效益｜
｜ ｜状况也在不断的改善。 ｜
｜ ｜ 2.4.其他行业特点 ｜
｜ ｜ 订单销售模式。生产时间、生产数量均服从客户的需要，一般不｜
｜ ｜作产品储备。因而，企业往往需要预留一定的产能，以满足客户需求｜
｜ ｜。市场开拓与客户维护至关重要。非周期性与区域性。包装企业自身｜
｜ ｜的周期性特点不明显，与下游企业相关。包装企业往往在生产企业的｜
｜ ｜附近建厂，区域性特征明显。 ｜
｜ ｜ 人才匮乏，结构不合理。包装印刷行业从业人员中受过高等教育｜
｜ ｜与具有中级以上技术职称比例大大低于其他行业，制约了行业从业人｜
｜ ｜员整体素质的提高及行业的发展。创新能力不足。技术创新与新技术｜
｜ ｜的应用，这在美国、德国等欧美发达国家都做得非常出色，他们在这｜
｜ ｜方面不断有新的知识产权、新的技术、新的产品推出。而我国企业创｜
｜ ｜新意识比较薄弱。 ｜
｜ ｜ 环保与资源节约意识不强。循环经济，可持续发展，节约资源，｜
｜ ｜回收利用再生资源，尚未引起业内人士足够重视。 ｜
｜ ｜ 总体而言，包装印刷行业整体供大于求，供需结构性失衡。行业｜
｜ ｜低水平重复建设严重，一般生产能力过剩，精制产品生产能力不足，｜
｜ ｜造成行业供需的结构性失衡。 ｜
｜ ｜ 同时，生产成本转移能力差。比如，由于劳动力成本上升，原材｜
｜ ｜料价格不断上涨，特别是塑料、颜料、纸张的价格快速上涨，这些因｜
｜ ｜素所造成的生产成本的上升不能够被有效转移到下游行业。 ｜
｜ ｜ 3.行业评级与投资机会 ｜
｜ ｜ 3.1.行业整体出现拐点的趋势不明显 ｜
｜ ｜ 08年上半年印刷包装指数与中小板指数走势基本一致。 ｜
｜ ｜ 我们认为行业整体出现拐点的趋势不明显。原因有以下几点： ｜
｜ ｜ 低端产品进入门槛低，几万、几十万等规模均可介入，预计始终｜
｜ ｜会处于供大于求的状况，行业毛利率最多保持相对稳定，肯定不会出｜
｜ ｜现大幅上升的趋势。 ｜
｜ ｜ 高端产品由于受资金、技术以及印刷资质等因素的制约，进入门｜
｜ ｜槛高，可以保持较高的毛利率，由于行业订单销售模式的特点，行业｜
｜ ｜供给由需求拉动，均衡产出由需求方决定，而需求方涉及到下游多个｜
｜ ｜行业，因此与GDP的增速是密切相关的，需求的增速是可以保证的。 ｜
｜ ｜由于受到门槛高等因素的制约，短期供给不会有大的上升，因此目前｜
｜ ｜较高的毛利率水平在一定时间内是可以维持的，但也不会有较大的提｜
｜ ｜升（目前包装印刷行业由于订单销售模式的特点大多预留一定的产能｜
｜ ｜，并且订单受到地域因素的限制较大）。 ｜
｜ ｜ 同时，受企业性质、地域性等因素的制约，行业整合的可能性很｜
｜ ｜小，也不好操作。机会存在于个股中，关键在于获取订单的能力。 ｜
｜ ｜ 行业整体表现一般，存在着结构性的投资机会，如高档印刷领域｜
｜ ｜。代表的上市公司为东港股份、鸿博股份。 ｜
｜ ｜ 子行业中的个股通过外延式并购所存在的投资机会，比如烟标包｜
｜ ｜装子行业。代表的上市公司为劲嘉股份给与行业同步大市—B的评级3｜
｜ ｜.2.高档印刷领域存在投资机会高档印刷领域涉及的上市公司主要在 ｜
｜ ｜商业票据市场，下面重点分析这一市场。 ｜
｜ ｜ 3.2.1.增长稳定，机会在于高端产品 ｜
｜ ｜ 商业票据市场的需求与GDP的增速密切相关，涉及国家财政、民 ｜
｜ ｜政、金融、税务、邮政、电信、电力、交通、文化、教育、旅游、医｜
｜ ｜药、商业、娱乐以及日常生活领域，其中政府部门和大企业的需求占｜
｜ ｜40%-50%。目前，国内商业票据印刷年产值为120-150亿元，年均产值｜
｜ ｜将以15%--20%左右的速度递增。 ｜
｜ ｜ 低端印刷市场供给过剩，竞争激烈，毛利率水平相对较低；中高｜
｜ ｜端印刷市场（防伪票据、电脑热敏票、数字印刷、直邮产品、智能标｜
｜ ｜签等），供求基本均衡，需求发展潜力极大，毛利率较高，其竞争逐｜
｜ ｜渐向技术含量、品牌、营销和服务等非价格竞争手段发展。 ｜
｜ ｜ 3.2.2.高端产品 ｜
｜ ｜ 形成垄断竞争格局由于下游的快速增长，该子行业进入稳定增长｜
｜ ｜期。行业壁垒较高，资质限制、客户结构的特殊性、行政以及区域的｜
｜ ｜利益平衡，使得市场处于分割状态，跨行业、跨区域的发展障碍较大｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 目前，国内从事商业票据印刷的企业共有1200多家，能够承揽全｜
｜ ｜国性业务的印刷企业在国内只有10多家。高端的票据大多具有防伪、｜
｜ ｜保密的要求，较严格的资质限制使得目前能够从事此类业务的企业数｜
｜ ｜量较少，基本上每个省只有几家从事该类业务的印刷企业，而且它们｜
｜ ｜的业务基本是地域性的， ｜
｜ ｜ 3.2.3.行业毛利率水平 ｜
｜ ｜ 商业票据印刷行业平均毛利率水平约在25%左右。 ｜
｜ ｜ 低端票据印刷品由于激烈的市场竞争，毛利率水平正逐步下降，｜
｜ ｜约维持在10%左右，赢利空间较小。 ｜
｜ ｜ 以防伪商业票据、电脑热敏票、直邮产品、智能标签等为代表的｜
｜ ｜高端票据印刷品由于科技含量较高，附加值相对较大，产品毛利率可｜
｜ ｜达35-40%。 ｜
｜ ｜ 3.2.4.直邮产品、智能标签和彩票印刷等业务的发展空间大 ｜
｜ ｜ 看好直邮产品（对帐单、直邮广告函件）、智能标签和彩票印刷｜
｜ ｜等业务的发展前景。 ｜
｜ ｜ 近几年我国智能标签业务发展迅速，预计未来几年将以近40%的 ｜
｜ ｜速度增长。 ｜
｜ ｜ 07年国内彩票销量超过1000亿元，销量增幅超过20%。其中，福 ｜
｜ ｜彩销量超过620亿元，体彩销量超过380亿元。彩票印刷总量从01年1.｜
｜ ｜81亿元增长到06年的5.25亿元，年增幅达23.18%。预计09年彩票印刷｜
｜ ｜市场总量超过9.5亿元，07到09年的复合增长率将达16%。 ｜
｜ ｜ 通过相关财务指标的比较分析，综合考虑，推荐公司鸿博股份。｜
｜ ｜我们预计公司从08年到10年，营业收入的三年年均复合增长率将达到｜
｜ ｜27.29%，净利润的复合增长率达到19.9%，08年到10年每股收益分别 ｜
｜ ｜达到0.612元、0.794元和1.021元。 ｜
｜ ｜ 根据同行业可比公司的估值情况来看，08年的动态市盈率普遍集｜
｜ ｜中在23倍左右。考虑到公司的毛利率一直较高，随着募集项目产能的｜
｜ ｜陆续释放，公司今后几年的净利润增长率将维持较高的水平。因此，｜
｜ ｜我们给与公司09年25倍的PE，对应的目标价是19.85元。给予增持—A｜
｜ ｜的投资评级。 ｜
｜ ｜ 4.烟标包装子行业分析 ｜
｜ ｜ 4.1.产业集中度不断上升 ｜
｜ ｜ 4.1.1.目前的产业集中度比较低 ｜
｜ ｜ 烟标印制行业是一个产业集中度很低、接近充分竞争的行业。 ｜
｜ ｜ 多年以来，烟草企业为了尽可能的扩大销售收入，提高市场占有｜
｜ ｜率，一直实施多品牌的经营战略。由于品牌之间的差异性，不同品牌｜
｜ ｜的烟标所需印刷材料和生产工艺有很大的不同，客观上导致了烟标印｜
｜ ｜刷企业数量的增加，从而也造成了烟标印制行业的市场化程度高、产｜
｜ ｜业集中度低、竞争比较充分等局面。 ｜
｜ ｜ 劲嘉股份作为烟标印刷行业的龙头企业,其市场占有率不高,发展｜
｜ ｜空间较大。 ｜
｜ ｜ 4.1.2.产业集中度在不断上升 ｜
｜ ｜ 政策方面的因素。近年来，随着烟草公约以及国家烟草总局关于｜
｜ ｜培养大型烟草集团的百牌战略的实施，国内卷烟品牌数量迅速减少，｜
｜ ｜品牌集中度的上升对烟标供应商的生产能力有了更高的要求，客观上｜
｜ ｜要求大规模的烟标生产企业的出现。 ｜
｜ ｜ 对烟标企业高质量、大批量的要求。随着市场的发展，卷烟企业｜
｜ ｜对于烟标的印刷要求更为严格，除了对套印精度、模切规格、印刷的｜
｜ ｜污染性、印刷后的运输与储藏等各个方面的严格要求以外，还要求烟｜
｜ ｜标能适应高速的卷烟包装机。所有这些都对于烟标企业的资金实力、｜
｜ ｜技术水平、质量控制、服务能力、开发创新能力等方面提出了更高的｜
｜ ｜要求，众多依靠一两个烟标生存的中小烟标企业，将无法适应这种“｜
｜ ｜高质量、大批量”的要求而逐步被淘汰，烟标行业产业集中度将逐步｜
｜ ｜提高。 ｜
｜ ｜ 4.1.3.与国际比较产业集中度有较大的上升空间 ｜
｜ ｜ 从世界卷烟市场的发展趋势和竞争格局来看，未来国内卷烟行业｜
｜ ｜将逐步向大集团、大品牌集中。2005年，美国卷烟市场最大的企业奥｜
｜ ｜驰亚集团下属的菲利普·莫里斯公司的市场占有率为50%，其旗下品 ｜
｜ ｜牌“万宝路”的市场占有率为40%；日本卷烟市场最大的企业日本烟 ｜
｜ ｜草公司的市场占有率为72.9%，最大的品牌“柔和七星”的市场占有 ｜
｜ ｜率为32.9%；而中国卷烟市场最大的企业红塔集团（含控股企业）的 ｜
｜ ｜市场占有率仅为8.8%，销量最大的品牌“白沙”的市场占有率仅为3.｜
｜ ｜9%。从世界烟草产业演化规律看，不断提高产业集中度，最终形成几｜
｜ ｜个领导型企业和领导型品牌是一种必然趋势。 ｜
｜ ｜ 4.2.有一定的行业壁垒 ｜
｜ ｜ 4.2.1.市场壁垒营销网络、客户服务能力以及行业内长期建立的｜
｜ ｜信誉是进入本行业的重要市场壁垒。 ｜
｜ ｜ 新进入的烟标生产企业很难在短期内快速争取市场份额。 ｜
｜ ｜ 由于烟标生产企业需要拥有从设计、产品打样、小试、中试到大｜
｜ ｜批量生产能力，并能为卷烟企业生产工艺提供配套解决方案的服务，｜
｜ ｜因此对于烟标供应商的选择，卷烟企业是相当慎重的。一旦选择确定｜
｜ ｜供应商，一般不会更换，以避免因变更供应商而引起任何品质问题。｜
｜ ｜同时，烟标生产企业在业内的信誉和知名度，也是影响卷烟企业选择｜
｜ ｜供应商的一个重要因素。 ｜
｜ ｜ 4.2.2.技术壁垒 ｜
｜ ｜ 烟标作为卷烟品牌的载体，在外观和防伪设计、包装材料选择、｜
｜ ｜印刷工艺应用等方面均有别于一般包装产品。 ｜
｜ ｜ 防伪技术含量是壁垒之一。为达到防伪目的，烟标设计中大量采｜
｜ ｜用复杂的网点层次、专色的精美标识图案，从而增加了烟标印刷与技｜
｜ ｜术处理的难度。就生产材料而言，“热敏显象”、“光敏成像”等防｜
｜ ｜伪油墨被普遍使用，“二维激光动感”、“三维激光立体动感”等镭｜
｜ ｜射技术也被广泛的运用，烟标防伪已由单一防伪技术向集设计、材料｜
｜ ｜、印刷、技术于一体的综合防伪方向转变，这增加了进入本行业的难｜
｜ ｜度。 ｜
｜ ｜ 产品批次间品质的一致性要求是壁垒之二。烟标生产批量较大、｜
｜ ｜生产周期长，保证产品批次间品质的一致性是一项技术难点。它对承｜
｜ ｜印材料的印刷适应性、油墨的特性、网纹辊的特性、印刷设备的速度｜
｜ ｜、印刷压力和张力的控制、操作人员的水平以及生产环境的温湿度都｜
｜ ｜有较高要求。 ｜
｜ ｜ 4.2.3.资金壁垒 ｜
｜ ｜ 烟标生产行业属于资金密集型行业，初始投资规模较大，资金成｜
｜ ｜为进入该行业的一大壁垒。 ｜
｜ ｜ 烟标生产采用的成套生产关键设备，目前仍需从欧美等发达国家｜
｜ ｜进口，购置成本较高。 ｜
｜ ｜ 如意大利制造的一套R960连线复合转移赛鲁迪凹印设备购置价格｜
｜ ｜约6,000万元。同时，由于产品配套化及生产规模化的要求，新进入 ｜
｜ ｜本行业的企业需要一次性投入其他相关设备和相应的流动资金。 ｜
｜ ｜ 4.3.行业供求基本平衡 ｜
｜ ｜ 4.3.1.行业增长稳定 ｜
｜ ｜ 近年来，我国卷烟行业保持稳定增长。根据国家烟草专卖局的统｜
｜ ｜计，2001－2005年间，内销卷烟产量年均增长3.18%，内销销量年均 ｜
｜ ｜增长3.29%，整个行业处于产销基本平衡的态势中。 ｜
｜ ｜ 4.3.2.高档烟标比例逐年提高 ｜
｜ ｜ 随着国内经济的发展和人们生活水平的提高，香烟消费档次在提｜
｜ ｜升，高档香烟的消费比例将逐年提高。相应地，卷烟企业会逐步提高｜
｜ ｜高档香烟的生产比例，并会更多的选择防伪技术水平高、印刷精美的｜
｜ ｜高档印刷包装。因此，高档烟标的比例将逐年增长，高档烟标需求增｜
｜ ｜长将大大高于行业的平均增长。 ｜
｜ ｜ 4.4.行业发展前景 ｜
｜ ｜ 4.4.1.产业政策保证了烟标需求的稳定 ｜
｜ ｜ 为了保持卷烟行业产、销、库存的平衡，国家在今后一段时期对｜
｜ ｜卷烟业将坚持“控量、促销、稳价、增效”的方针，严格做到控制产｜
｜ ｜量、促进销售、稳定价格、增加效益，使各卷烟企业严格按国家计划｜
｜ ｜组织生产和经营，保持卷烟产销基本平衡。因此，卷烟行业和烟标行｜
｜ ｜业的市场容量将继续保持平稳发展态势，出现大幅波动的可能性较小｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 4.4.2.庞大的卷烟市场有利于烟标市场容量的稳定 ｜
｜ ｜ 我国拥有世界上最大卷烟市场。卷烟是一种替代性较弱的消费品｜
｜ ｜，在民众的日常生活和人际交往中有着难以取代的地位，因此卷烟的｜
｜ ｜消费市场将保持相对稳定，烟标市场容量也相应地将保持稳定。 ｜
｜ ｜ 4.4.3.国际卷烟业竞争格局变化所带来的市场机会 ｜
｜ ｜ 由于卷烟产业链日趋全球化，国际卷烟企业开始在中国采购烟标｜
｜ ｜产品。国内的烟标生产企业有可能获得国际卷烟企业的烟标订单，从｜
｜ ｜而拓展国际市场。 ｜
｜ ｜ 4.4.4.行业发展的不利因素 ｜
｜ ｜ 《烟草公约》的实施有可能减少卷烟的消费，从而对烟标行业的｜
｜ ｜发展产生负面影响。 ｜
｜ ｜ 此外，随着人们健康意识的增强，可能减少对卷烟的消费，从而｜
｜ ｜间接影响烟标行业的需求。 ｜
｜ ｜ 4.5.推荐公司：劲嘉股份 ｜
｜ ｜ 劲嘉股份是国内烟标行业的龙头，以生产高档烟标为主。 ｜
｜ ｜ 概括来讲，公司的投资机会在于：烟标行业集中度逐渐上升的特｜
｜ ｜点，为公司的发展提供了良好的外部环境；公司的外延式并购战略是｜
｜ ｜公司业绩迅速增长的推动力。 ｜
｜ ｜ 具体来讲： ｜
｜ ｜ 通过上市收购的中丰田是公司业绩提升的重要来源，仅08年就能｜
｜ ｜够为公司带来约3000万左右的利润，明年的利润能够达到5000万元以｜
｜ ｜上。中丰田作为全球最大的雷射膜材料生产企业之一，是公司的第一｜
｜ ｜大原材料供应商，掌握镭射包装材料的核心技术，发展前景广阔。另｜
｜ ｜外，两个募投项目分别于08年年底和09年投产，将直接增加公司烟标｜
｜ ｜产能72万大箱。 ｜
｜ ｜ 08年年初，公司对天外绿包的收购直接增加公司净利润约1400万｜
｜ ｜，下一步公司还有进一步增持股份的安排。根据公司的计划，今年还｜
｜ ｜将收购2家同类企业。近期公司将计划收购安徽安泰的资产。 ｜
｜ ｜ 预测公司08-10年的每股收益分别是0.53元、0.63元和0.78元。 ｜
｜ ｜根据同行业可比公司的估值情况来看，08年的动态市盈率普遍集中在｜
｜ ｜23倍左右。结合目前证券市场整体估值水平系统性下降的情况，考虑｜
｜ ｜公司细分子行业的龙头地位，并考虑公司持续进行的并购战略，给与｜
｜ ｜公司09年25ＰＥ,对应的目标价为15.7元，维持买入－Ａ的投资评级 ｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 主 题 ｜★发改委发布《印染行业准入条件》 进入 ｜文章日期｜2008-03-18｜
｜ ｜ 门槛提高 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 区域布局重塑难免 ｜
｜ ｜ 国家发展改革委网站昨日发布了《印染行业准入条件》（以下简｜
｜ ｜称《条件》）这一规范性文件，《条件》主要从企业布局、工艺与装｜
｜ ｜备要求、质量与管理、能耗和水耗、环境保护与资源综合利用等五个｜
｜ ｜方面设定了门槛。 ｜
｜ ｜ 中国纺织工程学会常务副理事长毕国典在接受上海证券报记者采｜
｜ ｜访时认为，《条件》制定得很好，其中规定的指标都相当高，印染行｜
｜ ｜业的利润率在3%左右，又面临外贸环境恶化、职工工资上涨等不利因｜
｜ ｜素，如果严格执行新规，一大批原来不注意环保的或者虚报排污指标｜
｜ ｜的中小企业必然将倒闭。行业格局和产业地域布局也将重塑。 ｜
｜ ｜ 根据新规，许多区域（比如风景名胜区、自然保护区、饮用水保｜
｜ ｜护区和主要河流两岸边界外规定范围内等）不得新建印染项目，已在｜
｜ ｜上述区域内投产运营的印染生产企业要根据该区域规划，通过搬迁、｜
｜ ｜转产等方式逐步退出。“不少东部企业将会向西部地区转移，因为东｜
｜ ｜部地区从各个层面都不利于印染这种效益低和污染重的行业生存，当｜
｜ ｜然，往西部走出现污染些许西移是不可避免的，这对西部地区政府是｜
｜ ｜一个考验。”毕国典认为。 ｜
｜ ｜ 新规里对新建企业和改扩建企业规定的门槛既多且高。包括对新｜
｜ ｜建或改扩建印染项目技术和设备水平的环保要求以及先进性要求、对｜
｜ ｜设备自动化的先进性要求和对新建印染企业经济规模的要求（棉、麻｜
｜ ｜、化纤、丝绸机织物印染设计年生产能力应≥2000 万米/年；毛机织｜
｜ ｜物印染设计年生产能力应≥200 万米/年；针织或纱线印染设计年生 ｜
｜ ｜产能力应≥2000 吨/年）。此外，对新建或改扩建印染项目在能耗和｜
｜ ｜水耗水平上的指标要求也更严格。 ｜
｜ ｜ 所以，第一纺织网总裁樊敏指出，《条件》的高要求主要体现在｜
｜ ｜对新增产能的控制上。他认为，在存量上，原有大量企业搬迁、转型｜
｜ ｜需要一个过程，并非简单之举。所以政策重点在于控制增量。当然，｜
｜ ｜最终能否起效果还要看执行力度如何。 ｜
｜ ｜ 此外，在质量与管理上要求产品综合成品率达到 95%以上，还在｜
｜ ｜资源综合利用方面有相关的规定。 ｜
｜ ｜ “对企业来说，这些门槛当中最难办的在生产和环保的自动化设｜
｜ ｜备方面，这一领域是最能考验印染企业生存能力的。”毕国典说。 ｜
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｜ 主 题 ｜方正集团高端彩色打印技术 填补国内空白 ｜文章日期｜2008-01-03｜
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｜ 内 容 ｜ 本报讯 方正集团与北京大学计算机所合作新研制成功的“高端 ｜
｜ ｜彩色打印控制关键技术”，继入选2007年“中国高等学校十大科技进｜
｜ ｜展”后，再次入选2007年我国“信息产业重大技术发明”。 ｜
｜ ｜ 据了解，高端彩色打印控制关键技术是数码印刷技术中保证印刷｜
｜ ｜效率和质量的核心技术，长期被国外公司所垄断。方正集团和计算机｜
｜ ｜所凭借在相关方面的技术积累，针对国外技术的不足，打破国外公司｜
｜ ｜的技术垄断，目前已有12项专利获授权，已申请并获受理的发明专利｜
｜ ｜有25项（其中9项国际专利）。 ｜
｜ ｜ 在2007年5月信息产业部主持的技术鉴定中，认为该技术“填补 ｜
｜ ｜了我国的空白，其整体技术水平达到了国际先进水平，在图像半色调｜
｜ ｜网点调制技术、图形文字边缘增强技术、并行处理效率等方面居领先｜
｜ ｜水平”。 ｜
｜ ｜ 另悉，高端彩色打印控制关键技术研制成功后，全球排名第二的｜
｜ ｜数码印刷设备制造商OCE、日本著名数码印刷设备制造商Konica Mino｜
｜ ｜lta都已采用了该项目的技术，近三年该软件销售收入中64％来自国 ｜
｜ ｜际市场。 ｜
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｜ 主 题 ｜柳斌杰:印刷复制业准入退出制年底前出台 ｜文章日期｜2007-08-16｜
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｜ 内 容 ｜ 在昨日召开的全国印刷复制管理工作会议上，国家新闻出版总署｜
｜ ｜署长柳斌杰表示，将通过“扶强抑弱”等手段优化产业布局，率先在｜
｜ ｜印刷复制行业建立准入及退出机制。 ｜
｜ ｜ 国家新闻出版总署署长柳斌杰说：“要率先在印刷复制行业建立｜
｜ ｜以企业(法人)准入、市场准入、职业准入、岗位准入为内容的‘四大｜
｜ ｜准入’制度，要用好包括年检在内的必要‘抓手’和管理手段，率先｜
｜ ｜建立必要的印刷复制业退出机制，通过宏观调控，造成‘能生能死，｜
｜ ｜有进有出’的‘一潭活水’。” 按照柳斌杰透露的信息，新闻出版 ｜
｜ ｜总署就此次会议提交讨论的《数字印刷管理暂行办法》以及《复制管｜
｜ ｜理办法》正在进行综合意见的修订和完善，并将力争在年底前正式出｜
｜ ｜台。 ｜
｜ ｜ 此外，新闻出版总署在日前也对互联网印刷经营业提出市场规范｜
｜ ｜的要求。根据新闻出版总署网站11日发布《关于规范利用互联网从事｜
｜ ｜印刷经营活动的通知》，以互联网为沟通、联系渠道，把网民所写的｜
｜ ｜、画的、摘录的文字和图片变成印刷品，同时通过特定网站进行网上｜
｜ ｜销售的“印客”类网站应于9月30日以前，办理《印刷经营许可证》 ｜
｜ ｜。逾期未办理并从事违法印刷经营活动的单位，届时将依法予以取缔｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 新闻出版总署强调：今后，“印客”类网站在从事出版物印刷经｜
｜ ｜营活动时，不得接受无出版单位、书号、刊号和内部资料性出版物准｜
｜ ｜印证号的个人小说、文集、“博客”书等业务，禁止印刷非法出版物｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 据了解，2006年，我国各类印刷企业达99787家，外商投资印刷 ｜
｜ ｜企业达到2329家。在复制业中，截至2007年7月底，我国共有各类光 ｜
｜ ｜盘复制和生产(只读和可录)企业126家，只读类光盘年生产能力近50 ｜
｜ ｜亿片，可录类光盘年生产能力达41亿片；磁介质复制企业达153家， ｜
｜ ｜年生产能力10亿盒。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 进口印刷设备免税门槛或将提高 ｜文章日期｜2006-03-10｜
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｜ 内 容 ｜ 新目录将会把印报和商业用途分开，印报机的免税门槛提到7万 ｜
｜ ｜元 ｜
｜ ｜ 不约而同，来自香港特区和德国的两家展览业巨头都将切入点瞄｜
｜ ｜准了内地印刷业。今天，由香港会展业龙头雅式展览服务有限公司举｜
｜ ｜办的为期四天的“2006华南国际印刷、包装、饮料技术展”将在广州｜
｜ ｜落下帷幕。与此同时，来自印刷、会展业强国——德国的杜塞尔多夫｜
｜ ｜展览(中国)有限公司(下称“杜塞尔多夫展览”)则携带将于6月在沪 ｜
｜ ｜举行的“2006中国国际全印展”到穗推广。 ｜
｜ ｜ 据悉，目前国家发改委、经贸委、财政部、海关总署正在联合酝｜
｜ ｜酿出台新的进口胶印机征税目录，有知情人士向《第一财经日报》透｜
｜ ｜露，其中免税部分门槛将进一步抬高，这势必带动高技术印刷设备生｜
｜ ｜产企业向中国渗透，而这正是中外展览巨头争夺的重点。 ｜
｜ ｜ 500强印刷巨头积极参展 ｜
｜ ｜ “德国海尔电雕系统有限公司将在‘2006中国国际全印展’上展｜
｜ ｜示一种用于包装印刷滚筒雕刻的电子雕刻机，这是目前包装领域内所｜
｜ ｜应用的最大幅面的电雕机。同时，他们还将推出直接在铜版上进行雕｜
｜ ｜刻的激光技术，是全球唯一提供该类型技术的供应商。”杜塞尔多夫｜
｜ ｜展览负责人表示，随着数码印刷技术、数据库技术和一对一营销理念｜
｜ ｜的发展，直邮营销在中国以每年60%的速度增长，给数码印刷技术带 ｜
｜ ｜来了巨大的市场和商机。2004年，在国际市场，数码印刷在户外广告｜
｜ ｜市场所占比例为20%~25%。为此，该公司首次将直复营销与展会结合 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 记者调查发现，两大展会吸引了众多重量级参展商，ABB、爱默 ｜
｜ ｜生、柯达、富士、惠普等世界500强企业相当踊跃，爱默生甚至在参 ｜
｜ ｜加“华南国际印刷展”的同时大肆招揽印刷业技术人才。 ｜
｜ ｜ “作为世界第四大印刷中心，香港已成为全球的印刷品采购中心｜
｜ ｜，著名商户迪斯尼、微软、沃尔玛等在此采购。香港众多大中型印刷｜
｜ ｜制造商也相继把印刷生产线迁至内地，而在香港上市的10家知名印刷｜
｜ ｜企业，目前也都在内地建立了生产基地。”一位参加展会的世界500 ｜
｜ ｜强企业工作人员向记者透露，这种“前店后厂”的模式，不仅降低成｜
｜ ｜本，而且进一步扩大了产品拓展空间。 ｜
｜ ｜ 政策利好明确免税条件 ｜
｜ ｜ “事实上，国家日前刚刚公布的有关印刷设备的进口新税则，也｜
｜ ｜是促使外资企业加速中国拓展的因素之一。”参加会展的一位技术人｜
｜ ｜员表示。据说，《新税则》简化了进口胶印机的报批程序，将特定产｜
｜ ｜品管理改为自动进口许可产品管理，由各省、自治区、直辖市以及国｜
｜ ｜务院有关部委签发。同时，国家发改委、经贸委、财政部、海关总署｜
｜ ｜正在联合拟订新的进口胶印机征税标准。 ｜
｜ ｜ 据了解，目前国内进口胶印机仍然按照2000年原国家计委发布的｜
｜ ｜《国家鼓励发展的产业、产品和技术目录》和财政部发布的《国内投｜
｜ ｜资项目不予免税的进口商品目录》的规定执行，但原有目录已不适应｜
｜ ｜现状。 ｜
｜ ｜ “最近，有关部门正招集中国印刷机械制造协会、中国印刷技术｜
｜ ｜行业协会研究论证抬高进口胶印机免税的条件。”一位参与讨论的行｜
｜ ｜内人士透露，之前进口胶印机卷筒纸轮转机不分规格、用途，6万元 ｜
｜ ｜以下给予免税。新目录将会把印报和商业用途分开，印报机的免税门｜
｜ ｜槛提到7万元，商业轮转涂料铜版速度低于6万元的或将免税。 ｜
｜ ｜ 分析人士认为，新目录出台后，将进一步促进外资印刷企业向中｜
｜ ｜国的渗透。 ｜
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