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☆行业分析☆ ◇港澳资讯000022 更新日期：2008-09-03◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：海港及服务
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600794｜保税科技｜ 1.55｜ 0.92｜ 3.49｜15｜ 0.58｜15｜140.71｜ 1｜
｜000582｜ 北海港 ｜ 1.42｜ 0.77｜ 6.67｜12｜ 0.90｜13｜138.40｜ 2｜
｜600190｜ 锦州港 ｜ 10.55｜ 5.38｜ 40.99｜ 6｜ 4.03｜ 8｜127.25｜ 3｜
｜600017｜ 日照港 ｜ 6.30｜ 2.30｜ 51.55｜ 5｜ 8.26｜ 5｜ 78.61｜ 4｜
｜600317｜ 营口港 ｜ 5.49｜ 2.33｜ 72.93｜ 3｜ 8.09｜ 6｜ 36.89｜ 5｜
｜600018｜上港集团｜209.91｜ 79.92｜576.44｜ 1｜ 91.46｜ 1｜ 35.08｜ 6｜
｜600717｜ 天津港 ｜ 16.75｜ 8.68｜196.39｜ 2｜ 57.54｜ 2｜ 18.12｜ 7｜
｜600575｜ 芜湖港 ｜ 3.56｜ 2.15｜ 6.07｜14｜ 0.93｜12｜ 17.36｜ 8｜
｜601008｜ 连云港 ｜ 5.38｜ 2.20｜ 24.19｜10｜ 4.98｜ 7｜ 9.29｜ 9｜
｜600279｜重庆港九｜ 2.28｜ 1.32｜ 26.07｜ 9｜ 2.80｜ 9｜ 8.49｜10｜
｜000022｜深赤湾Ａ｜ 6.45｜ 1.40｜ 54.80｜ 4｜ 9.76｜ 4｜ 8.38｜11｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000905｜厦门港务｜ 5.31｜ 2.06｜ 32.30｜ 8｜ 16.32｜ 3｜ 3.36｜12｜
｜000088｜ 盐田港 ｜ 12.45｜ 4.06｜ 40.49｜ 7｜ 2.24｜10｜ ｜13｜
｜002040｜ 南京港 ｜ 2.46｜ 1.15｜ 6.23｜13｜ 0.70｜14｜ ｜14｜
｜200053｜深基地Ｂ｜ 2.31｜ ｜ 19.60｜11｜ 1.38｜11｜ ｜15｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 深赤湾Ａ ｜ 6.45｜ 1.40｜ 54.80｜ 4｜ 9.76｜ 4｜ 8.38｜11｜
｜ 行业平均 ｜ 19.48｜ 7.64｜ 77.21｜ ｜ 14.00｜ ｜ 34.31｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -66.9｜-81.62｜-29.02｜ ｜ -30.28｜ ｜-75.57｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600794｜保税科技｜ 1.55｜ 0.92｜ 3.48｜15｜ 0.26｜15｜175.69｜ 1｜
｜000582｜ 北海港 ｜ 1.42｜ 0.76｜ 6.32｜12｜ 0.40｜13｜115.23｜ 2｜
｜600190｜ 锦州港 ｜ 10.55｜ 5.38｜ 39.70｜ 6｜ 1.78｜ 8｜105.39｜ 3｜
｜600017｜ 日照港 ｜ 6.30｜ 2.30｜ 49.52｜ 4｜ 3.99｜ 5｜ 46.90｜ 4｜
｜600317｜ 营口港 ｜ 3.49｜ 2.33｜ 32.62｜ 8｜ 3.72｜ 6｜ 30.09｜ 5｜
｜600717｜ 天津港 ｜ 14.49｜ 8.68｜120.83｜ 2｜ 8.12｜ 2｜ 29.89｜ 6｜
｜000022｜深赤湾Ａ｜ 6.45｜ 1.17｜ 52.38｜ 3｜ 4.72｜ 4｜ 16.35｜ 7｜
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｜600018｜上港集团｜209.91｜ 79.92｜602.39｜ 1｜ 42.34｜ 1｜ 13.54｜ 8｜
｜002040｜ 南京港 ｜ 2.46｜ 1.15｜ 6.16｜13｜ 0.35｜14｜ 7.54｜ 9｜
｜000905｜厦门港务｜ 5.31｜ 2.06｜ 34.24｜ 7｜ 7.57｜ 3｜ 1.12｜10｜
｜600575｜ 芜湖港 ｜ 1.78｜ 0.98｜ 5.90｜14｜ 0.42｜12｜ ｜11｜
｜000088｜ 盐田港 ｜ 12.45｜ 4.06｜ 42.10｜ 5｜ 1.12｜10｜ ｜12｜
｜601008｜ 连云港 ｜ 4.48｜ 1.50｜ 22.55｜10｜ 2.20｜ 7｜ ｜13｜
｜200053｜深基地Ｂ｜ 2.31｜ ｜ 17.20｜11｜ 0.68｜11｜ ｜14｜
｜600279｜重庆港九｜ 2.28｜ 1.32｜ 25.64｜ 9｜ 1.17｜ 9｜ ｜15｜
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｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 深赤湾Ａ ｜ 6.45｜ 1.17｜ 52.38｜ 3｜ 4.72｜ 4｜ 16.35｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 19.01｜ 7.50｜ 70.74｜ ｜ 5.25｜ ｜ 27.27｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-66.09｜-84.38｜-25.95｜ ｜ -10.2｜ ｜-40.04｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-09-03
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜2.15 ｜2.32 ｜-1.59 ｜2.82 ｜
｜1个月 ｜-16.91 ｜16.84 ｜-17.74 ｜-20.36 ｜
｜3个月 ｜-21.89 ｜29.12 ｜-32.93 ｜-38.18 ｜
｜6个月 ｜-46.76 ｜44.92 ｜-48.07 ｜-54.55 ｜
｜年初至今｜-54.24 ｜63.98 ｜-56.19 ｜-54.71 ｜
｜1年 ｜-64.18 ｜68.43 ｜-56.68 ｜-58.37 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 青岛港前8月吞吐量突破2亿吨 ｜文章日期｜2008-09-03｜
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｜ 内 容 ｜ 截至8月31日18时，青岛港前8个月吞吐量突破2亿吨，达到20022｜
｜ ｜万吨，比2007年完成2亿吨的时间又提前了28天，港口吞吐量增长13.｜
｜ ｜9%，综合能源单耗却同比下降4.3%。 ｜
｜ ｜ 面对全国沿海港口日趋激烈的竞争，市场开发人员全力突破，确｜
｜ ｜保了港口货源充足，8月份接卸外贸矿石达到600万吨，原油作业超越｜
｜ ｜500万吨，均创月度历史最高纪录。 ｜
｜ ｜ 今年，青岛青岛港先后新开24条集装箱航线，国产首条万箱集装｜
｜ ｜箱船中远“大洋洲”号轮靠泊青岛港。国家重大建设项目——前湾四｜
｜ ｜期工程建设取得阶段性成果，提前2年半实现了前两个泊位“船舶试 ｜
｜ ｜靠，重载测评”。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜ 外贸疲软推动港口业盈利模式转变 ｜文章日期｜2008-09-02｜
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｜ 内 容 ｜ 随着上半年美国经济出现衰退，国内的外贸出口也由此回落。受｜
｜ ｜此影响，上半年国内港口业，无论是吞吐量还是盈利都出现了一定的｜
｜ ｜增长放缓。有分析师在接受上海证券报采访时认为，目前可能还未到｜
｜ ｜港口业最艰难的时刻。如果制造业等继续低迷，明年港口业有可能会｜
｜ ｜出现同比负增长的情况。因此，港口的盈利模式需要由过去单纯依赖｜
｜ ｜装卸收费转向提供全面的供应链服务来增加收入。 ｜
｜ ｜ 根据各大港口近期公布的上半年各项业绩指标，受外贸出口减缓｜
｜ ｜和国内部分劳动密集型加工贸易企业生产困难及转移的影响，上半年｜
｜ ｜沿海港口集装箱运输同比增长16.6%，从连续多年20%以上的增幅首次｜
｜ ｜下降到20%以下，回落超过6个百分点。其中，浙江省港口完成547.7 ｜
｜ ｜万标准箱（TEU），同比增长17.2%，增速较去年同期下降20个百分点｜
｜ ｜，增速下降幅度近54%；上海港完成集装箱吞吐量1382.1万TEU，同比｜
｜ ｜增长10.4%，增幅较去年同期下降13个百分点，增速下降幅度超过57%｜
｜ ｜；深圳港上半年累计完成集装箱吞吐量1018万TEU，同比增长7.2%， ｜
｜ ｜比去年下降6.6个百分点，其中盐田港集装箱吞吐量更是出现了建港 ｜
｜ ｜以来的首次负增长，上半年累计完成集装箱吞吐量426万TEU，同比下｜
｜ ｜降5.3个百分点。 ｜
｜ ｜ 上海组合港管理委员会办公室方面指出，上半年，受人民币升值｜
｜ ｜、国家外贸调控政策及国际市场需求减弱等因素影响，我国外贸出口｜
｜ ｜呈现显著下滑趋势，我国外贸顺差规模明显缩小，累计贸易顺差为99｜
｜ ｜0.3亿美元，同比下降11.8%，净减少132.1亿美元。我国国内实行从 ｜
｜ ｜紧的货币政策、加工贸易政策和出口退税政策，以及控制高耗能等节｜
｜ ｜能减排措施的实施，加上外部贸易条件的转化，我国外贸出口增速将｜
｜ ｜继续下降、进口增速将继续提高，预计全年外贸进出口总额的增速将｜
｜ ｜在25%左右，出口增速可能低于20%。 ｜
｜ ｜ 国信证券中小股票研究总监、首席分析师唐建华分析认为，此次｜
｜ ｜美国次贷的影响深远，持续的时间也较长，预计全球经济恢复还需要｜
｜ ｜一定时间。而如果制造业继续低迷，明年港口业集装箱吞吐量可能会｜
｜ ｜面临更为困难的局面，出现同比负增长。而干散货的需求往往滞后于｜
｜ ｜经济4-6个月，随着市场需求的衰退传导到上游原材料，明年的干散 ｜
｜ ｜货市场也不容乐观。 ｜
｜ ｜ 不过，唐建华同时表示，目前日趋艰难的经营环境，从另一方面｜
｜ ｜促使港口的盈利模式进入供应链时代。港口单单依靠装卸费作为利润｜
｜ ｜来源的时代正在过去，越来越多的国内港口开始发展由装卸业务衍生｜
｜ ｜而来的相关物流业务，如土地经济、物流、驳船运输、银行、修船、｜
｜ ｜物流金融等配套服务。目前，国内一些大型的港口如上海港、天津港｜
｜ ｜的货物吞吐量已经达到一定规模，在此基础上衍生的物流需求也在不｜
｜ ｜断扩大。 ｜
｜ ｜ “在港口盈利模式的高级阶段，一块钱的装卸费会带来5块钱的 ｜
｜ ｜相关收入。”唐建华指出，我国的港口在经历了前几年货量和产能爆｜
｜ ｜发式增长后，现在刚刚开始进入升级阶段，而这也可能将是未来港口｜
｜ ｜应对宏观经济困境的重要出路。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★港口业投资策略报告:集装箱吞吐量增长 ｜文章日期｜2008-09-01｜
｜ ｜ 拐点显现 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 看好北方散杂货港口 ｜
｜ ｜ 2008年1-7月全国港口吞吐量增长继续保持稳定，但集装箱吞吐 ｜
｜ ｜量增速放缓趋势仍在持续。 ｜
｜ ｜ 7月，全国规模以上港口完成货物吞吐量5.05万吨，环比减少400｜
｜ ｜万吨。1-7月份，全国规模以上港口完成货物吞吐量34.57亿吨，同比｜
｜ ｜增长15.2%，略低于上半年的15.5%。 ｜
｜ ｜ 7月，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1090.40万TEU，同比 ｜
｜ ｜增长15.59%，环比减少0.83％。1-7月份累计完成集装箱吞吐量7253.｜
｜ ｜67万TEU，同比增长16.7%，低于上半年的17.1%，更低于去年同期的2｜
｜ ｜3.6%。 ｜
｜ ｜ 7月集装箱吞吐量增速的继续下降与7月外贸出口增速环比上升反｜
｜ ｜弹形成了一定反差。我们认为这主要是由于外贸出口商品价格上升和｜
｜ ｜结构变化造成。外贸出口增速下降的趋势不会改变。 ｜
｜ ｜ 我们认为我国港口集装箱吞吐量增长的拐点已经显现，跌破20% ｜
｜ ｜的增速是其最重要标志，港口集装箱吞吐量从高速增长期步入了稳定｜
｜ ｜增长阶段。 ｜
｜ ｜ 港口间整合一直是我们强调的港口业未来发展的重要方向，广西｜
｜ ｜三港通过北海港的整体上市计划是这一行业发展趋势的最新体现。 ｜
｜ ｜ 铁矿石压港现象略有缓解，但仍然比较严重。 ｜
｜ ｜ 截止8月22日日全国港口港存铁矿石高达7199万吨，比5月创下的｜
｜ ｜近8000万吨虽略有下降，但依然高于正常4000万吨左右的库存水平。｜
｜ ｜ 小钢厂停产导致的需求下降、运力不足特别奥运期间运输不畅是｜
｜ ｜压港未能缓解的主要原因。 ｜
｜ ｜ 我们预计随着奥运结束、铁矿石进口减少会使得压港现象在9月 ｜
｜ ｜份继续缓解。 ｜
｜ ｜ 我们认为在外贸出口增速下降的背景下，港口行业整体没有大的｜
｜ ｜投资机会。受出口影响较小并有稳定增长预期的北方散杂货港口防御｜
｜ ｜性更强，更被我们看好，如天津港。 ｜
｜ ｜ 低估值、高分红的港口公司在弱市也值得稳健性投资者关注，如｜
｜ ｜深赤湾。 ｜
｜ ｜ 按照07年的分红水平，深赤湾的股息分红率也达到了5.2%，超过｜
｜ ｜一年期银行定期存款利率。 ｜
｜ ｜ 我们认为下半年人民币汇率升值速度放缓的预期和劳动密集型产｜
｜ ｜品出口退税率提升的影响，对稳定出口具有积极意义，但外贸出口增｜
｜ ｜速下降的趋势不会改变。 ｜
｜ ｜ 港口吞吐量增长保持稳定.. 7月份全国港口吞吐量保持了稳定增｜
｜ ｜长。 ｜
｜ ｜ 7月份，港口货物吞吐量继续稳步增长，增速较上月加快2.3个百｜
｜ ｜分点，并继续呈现内强外弱格局。其中内贸同比增长17.5%，增速较 ｜
｜ ｜上月加快2.4个百分点。而外贸增速虽然也加快了1.8个百分点，但仍｜
｜ ｜处于个位数，增长乏力。 ｜
｜ ｜ 7月份，我国规模以上港口货物吞吐量完成5.1亿吨，同比增长14｜
｜ ｜.7%。1-7月累计完成34.57亿吨，同比增长15.2%，略低于去年同期的｜
｜ ｜15.7%。 ｜
｜ ｜ 集装箱吞吐量增速继续回落。 ｜
｜ ｜ 7月，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1090.40万TEU，同比 ｜
｜ ｜增长15.59%，环比减少0.83％。1-7月份累计完成集装箱吞吐量7253.｜
｜ ｜67万TEU，同比增长16.7%，低于上半年的17.1%，更低于去年同期的2｜
｜ ｜3.6%。 ｜
｜ ｜ 受外贸减速影响，以外贸出口为主导的集装箱港口增长缓慢，上｜
｜ ｜海、深圳两个最大的集装箱港口虽然集装箱吞吐量遥遥领先全国其他｜
｜ ｜港口，但增速已明显下降。上海港的增速为9.3%，增速已经跌入了个｜
｜ ｜位数。深圳港的增速也仅仅为10.2%。 ｜
｜ ｜ 以内贸为主的港口仍保持强劲势头，如连云港、广州、苏州、营｜
｜ ｜口等港口增幅均超过25%以上。增速最高的连云港高达60%。 ｜
｜ ｜ 得益于环渤海经济发展及滨海新区开发，天津港集装箱吞吐量今｜
｜ ｜年以来月均保持了20%以上高增长，增速为21%。 ｜
｜ ｜ 铁矿石吞吐量快速增长。 ｜
｜ ｜ 7月份，全国港口外贸进口铁矿石完成吞吐量4052万吨，同比增 ｜
｜ ｜长28.3%，累计完成3亿吨，同比增长32.1%。 ｜
｜ ｜ 今年以来，受美国次贷危机恶化、自然灾害、高油价、我国产业｜
｜ ｜结构调整和增长方式转变等多种因素的影响，我国外贸出口增速开始｜
｜ ｜下降。我国集装箱吞吐量的增速下滑就是我国外贸出口变化的最直接｜
｜ ｜反映。 ｜
｜ ｜ 以出口为主导的珠三角和长三角港口受出口增速下滑的影响最大｜
｜ ｜。最大的集装箱港口上海港的集装箱吞吐量增速首次跌到个位数增长｜
｜ ｜，而深圳港也仅仅增长10%，以美国航线为主的盐田国际甚至负增长 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 吞吐量基数和集装箱化率水平的不断提高是集装箱吞吐量增速下｜
｜ ｜滑的内在因素。 ｜
｜ ｜ 经过多年的高速发展以后，我国港口集装箱吞吐量2007年突破1 ｜
｜ ｜亿标准箱，达到1.14亿TEU，全球市场份额超过20%。在吞吐量总量基｜
｜ ｜数不断抬高的背景下，绝对箱量增长带来的增速也随之下滑。 ｜
｜ ｜ 随着我国采用集装箱这一先进运输方式的比例不断增加，我国对｜
｜ ｜外进出口的集装箱化率水平也在不断提高。欧美等发达国家的集装箱｜
｜ ｜化率水平在80%以上。根据我们的判断，目前我国沿海地区的集装箱 ｜
｜ ｜化率水平在60%左右。随着集装箱化率水平的不断上升，集装箱化率 ｜
｜ ｜水平提高带来的箱量拉动作用也相应减弱，导致集装箱吞吐量增速下｜
｜ ｜滑。 ｜
｜ ｜ 我们认为由于影响我国港口集装箱吞吐量增长的因素短期内没有｜
｜ ｜改变的迹象，甚至还有恶化或加剧的可能，我国港口集装箱吞吐量增｜
｜ ｜速仍将面临下行风险，港口集装箱吞吐量增长的拐点已经显现，跌破｜
｜ ｜20%的增速是其最重要标志。我国港口集装箱吞吐量从高速增长期步 ｜
｜ ｜入了稳定增长阶段。 ｜
｜ ｜ 港口资源整合稳步推进..我们在前期的报告中多次强调，随着市｜
｜ ｜场竞争的不断加剧，配合我国新一轮经济发展和重化工布局的调整，｜
｜ ｜在政府强力推动下，沿海港口资源整合将不断稳步推进。 ｜
｜ ｜ 大连港入股锦州港，东北港口整合拉开序幕。 ｜
｜ ｜ 7月锦州港股东大会通过大连港通过非定向增发成为锦州港第二 ｜
｜ ｜大股东的议案。 ｜
｜ ｜ 我们认为大连港本次以7.77元的高溢价（目前市价不到4.5元） ｜
｜ ｜入股，总投资19.11亿元成为锦州港的第二大股东是在政府推动下开 ｜
｜ ｜始对东北港口进行整合的开始。大连港将成为东北港口整合的平台，｜
｜ ｜未来不排除进一步增持最终控股锦州港。 ｜
｜ ｜ 我们认为短期内对上市公司难以看到直接的经济利益，但长远来｜
｜ ｜看有利于东北港口的资源配置，减少内部竞争，有利于提高港口当局｜
｜ ｜的议价能力，有利于费率的提升。 ｜
｜ ｜ 北海港资产重组，北部湾三港合一进入资本市场。 ｜
｜ ｜ 8月22日北海港公布向广西北部湾国际港务集团发行股份购买资 ｜
｜ ｜产暨重大资产重组的预案。如该预案顺利实施，北海港将拥有防城港｜
｜ ｜务集团有限公司70％的股权和钦州市港口(集团)有限责任公司100％ ｜
｜ ｜的股权，不仅将有效提高北海港的抗风险和盈利能力，还将宣告结束｜
｜ ｜广西沿海三大港口无序竞争的局面。 ｜
｜ ｜ 广西北部湾国际港务集团有限公司于今年2月正式成立，本次资 ｜
｜ ｜产重组如果能够最终实现，标志着从2006年就开始的广西北部湾三港｜
｜ ｜口之间的整合进入了一个全新阶段。 ｜
｜ ｜ 我们认为随着我国港口发展逐步进入稳定成长期，港口间资源整｜
｜ ｜合将成为港口企业实现外延式扩张的重要途径，也是港口发展的一个｜
｜ ｜趋势，将带来更多的市场机会，值得关注。 ｜
｜ ｜ 铁矿石压港现象依然严重..铁矿石压港现象略有缓解，但仍然比｜
｜ ｜较严重。 ｜
｜ ｜ 虽然疏港令已经实施两个月，但截止8月22日日全国港口港存铁 ｜
｜ ｜矿石高达7199万吨，比5月创下的近8000万吨虽略有下降，依然高于 ｜
｜ ｜正常4000万吨左右的库存水平。 ｜
｜ ｜ 小钢厂停产导致的需求下降、运力不足特别奥运期间运输不畅是｜
｜ ｜压港未能缓解的主要原因。 ｜
｜ ｜ 前期铁矿石贸易商跟风进货，造成进口量过大。同时，最近钢材｜
｜ ｜价格的下跌使小钢厂难以为继，只能停产，直接导致需求减少，影响｜
｜ ｜了铁矿石疏港。 ｜
｜ ｜ 另一方面，运力不足导致无法满足铁矿石外运，而且奥运会期间｜
｜ ｜运输的困难也限制了疏港的速度。 ｜
｜ ｜ 我们认为铁矿石的持续压港将影响港口正常装卸功能的发挥，导｜
｜ ｜致疏港费用增加，提高港口上市公司成本，影响经济效益。 ｜
｜ ｜ 我们预计随着奥运结束、铁矿石进口减少会使得压港现象在9月 ｜
｜ ｜会继续缓解。。 ｜
｜ ｜ 港口估值水平已低于市场平均水平，但行业整体缺乏投资机会 ｜
｜ ｜ 在整个市场价值中枢下降的情况下，港口行业目前整体的PE在19｜
｜ ｜倍左右，低于市场平均水平。但从历史走势来看，港口最低PE为14.2｜
｜ ｜倍。同时考虑到港口吞吐量的增速放缓，我们认为行业整体缺乏大的｜
｜ ｜机会。 ｜
｜ ｜ 继续看好防御性较强的北方散杂货港口 ｜
｜ ｜ 我们维持前期的投资策略，在外贸出口增速下降的背景下，受出｜
｜ ｜口影响较小并有稳定增长预期的北方散杂货港口防御性更强，更被我｜
｜ ｜们看好。北方散杂货港口吞吐货物主要以铁矿石、煤炭、原油等大宗｜
｜ ｜散货为主，在中国对大宗商品的需求没有减弱及北煤南运格局持续情｜
｜ ｜况下，北方散杂货港的货物吞吐量将保持一个可预期的持续快速增长｜
｜ ｜，受外贸影响较小，如天津港。 ｜
｜ ｜ 关注低估值、高分红公司..我们认为低估值、高分红的港口公司｜
｜ ｜在弱市也值得稳健性投资者关注，如深赤湾。 ｜
｜ ｜ 深赤湾目前是估值最低的港口上市公司，08年动态PE不到11倍。｜
｜ ｜ 按照07年的分红水平，深赤湾的股息分红率也达到了5.2%，超过｜
｜ ｜一年期银行定期存款利率。 ｜
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｜ 主 题 ｜港口行业:行业上市公司现金分红研究 荐4 ｜文章日期｜2008-08-27｜
｜ ｜ 股 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 1．事件 ｜
｜ ｜ 证监会（8月22日）公布《关于修改上市公司现金分红若干规定 ｜
｜ ｜的决定》并公开征求意见，决定指出：（1）要求上市公司应在年度 ｜
｜ ｜报告中详细披露公司的现金分红政策。（2）要求公司在章程中规定 ｜
｜ ｜公司现金分红政策，列明公司进行现金分红的长期制度安排、条件、｜
｜ ｜比例、种类等内容。（3）允许上市公司实施半年度现金分红，为降 ｜
｜ ｜低分红成本，允许上市公司中期进行现金分红的，其财务会计报告可｜
｜ ｜以不经会计师事务所审计。（4）进一步提高上市公司申请再融资时 ｜
｜ ｜上市公司现金分红的标准，在原有规定的基础上，要求《上市公司证｜
｜ ｜券发行管理办法》中确定的再融资公司最近三年以现金或股票方式累｜
｜ ｜计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。｜
｜ ｜ 2．我们的分析与判断 ｜
｜ ｜ （1）本次对上市公司现金分红规定的修改，有助于提高上市公 ｜
｜ ｜司现金分红力度。投资者对港口等基础设施类上市公司的现金分红普｜
｜ ｜遍期望值较高，港口公司现金分红状况究竟如何值得探讨，为此我们｜
｜ ｜对A股港口上市公司现金分红状况进行了比较与分析。表1为港口上市｜
｜ ｜公司1999年以来的现金分红比率（每股税前现金股利与每股收益之比｜
｜ ｜）统计表。 ｜
｜ ｜ （2）行业平均现金分红率37%，现金分红稳定度超过86%。 ｜
｜ ｜ a、统计显示，A股港口上市以来的平均现金分红率超过37%；其 ｜
｜ ｜中超过行业平均现金分红率的港口公司有7家，占全部13家公司的54%｜
｜ ｜（表2）。同为交通运输辅助业，与公路行业相比港口上市公司的平 ｜
｜ ｜均现金分红率低了10个百分点。 ｜
｜ ｜ b、近期港口公司分红率有下降趋势，但不甚明显。分别计算最 ｜
｜ ｜近五年和最近三年上市公司现金分红率，结果显示，最近三年的平均｜
｜ ｜分红率为34%，最近五年的分红率为36%（表2），行业平均的现金分 ｜
｜ ｜红率有所下降，但幅度不大。 ｜
｜ ｜ c、分红比率稳定度超过83%。以每年分红率与历年分红率算术平｜
｜ ｜均值的绝对偏差的平均值作为公司分红率稳定性的衡量指标，结果显｜
｜ ｜示，港口上市公司通常具有分红率稳定的特征（表2）。 ｜
｜ ｜ （3）盐田港（000088）现金分红比率超过70%，全行业最高 ｜
｜ ｜ A股有5家港口上市公司1999年以来平均分红率超过50%，其中盐 ｜
｜ ｜田港（000088）和重庆港九（600279）分红率超过70%和60%，其余3 ｜
｜ ｜家分红率也接近55%（表3）。深赤湾A（000022）是分红比率较高且 ｜
｜ ｜分红率稳定的港口上市公司。从平均数据看，具有较高分红比率的港｜
｜ ｜口上市公司其整体分红率也呈现出下降趋势，最近五年和最近三年的｜
｜ ｜平均分红率分别为65%和59%（表3）。这一点与公路板块有所不同， ｜
｜ ｜这大概是因为港口公司对经济波动，尤其是国际经济波动具有较高敏｜
｜ ｜感度的缘故。 ｜
｜ ｜ （5）港口现金分红率高于A股平均水平 ｜
｜ ｜ 历史数据分析表明，港口板块整体的现金分红比率为37%，远高 ｜
｜ ｜于A股市场平均29%（2007年）的现金分红率水平；其次有接近40%的 ｜
｜ ｜港口上市公司平均现金分红率超过了60%，分红比率稳定度超过80%。｜
｜ ｜大多数港口公司最近三年的现金分红率都能达到30%的再融资下限。 ｜
｜ ｜ 3．投资建议 ｜
｜ ｜ 根据相对估值和股利折现估值分析，我们建议投资者关注如下港｜
｜ ｜口上市公司： ｜
｜ ｜ 上港集团（600018）、深赤湾A（000022）、盐田港（000088） ｜
｜ ｜和天津港（600717） ｜
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｜ 主 题 ｜ 港口行业分红比率相对稳定 ｜文章日期｜2008-08-26｜
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｜ 内 容 ｜ 证监会近日公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》｜
｜ ｜并公开征求意见，从港口公司现金分红状况可以看出，A股港口上市 ｜
｜ ｜以来的平均现金分红率超过37%，其中超过行业平均现金分红率的港 ｜
｜ ｜口公司有7家，占全部13家公司的54%。同为交通运输辅助业，与公路｜
｜ ｜行业相比港口上市公司的平均现金分红率低了10个百分点。 A股有5 ｜
｜ ｜家港口上市公司1999年以来平均分红率超过50%，其中盐田港（00008｜
｜ ｜8）和重庆港九（600279）分红率超过70%和60%，其余3家分红率也接｜
｜ ｜近55%。深赤湾A（000022）是分红比率较高且分红率稳定的港口上市｜
｜ ｜公司。从平均数据看，具有较高且较为稳定分红比率的港口上市公司｜
｜ ｜其整体分红率也呈现出下降趋势。这一点与公路板块有所不同，这大｜
｜ ｜概是因为港口公司对经济波动，尤其是国际经济波动具有较高敏感度｜
｜ ｜的缘故。 ｜
｜ ｜ 投资建议：根据相对估值和股利折现估值分析，我们建议投资者｜
｜ ｜关注如下港口上市公司：上港集团（600018）、深赤湾A（000022） ｜
｜ ｜、盐田港（000088）和天津港（600717）。 ｜
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