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☆百家争鸣☆ ◇港澳资讯000016 更新日期：2008-09-12◇ 灵通V4.0
【2008-09-12】
事件：我们参加了公司液晶模组项目投资及08年中期业绩交流会，对以下问题进行了交流。
深康佳将成立液晶模组项目公司投资LCM液晶模组项目，项目公司注册资本为3.5亿元，由佳集团全资持股，项目固定资产总投资约为8.86亿元，将建设8条LCM生产线，单班年产能约为240万片，分期投入，预计08年四季度开工。
康佳数字研发中心大厦项目建设已正式启动，对深圳市南山区华侨城东部总部区域约4万平米的土地进行开发，建设约30万平米的综合性写字楼，预计每年将产生约3亿元的经营收入。
公司上半年业绩情况
投资要点：
液晶模组项目起到了承上启下的作用。LCM液晶模组项目第一条线建成预计需10-12月时间，液晶模组项目可提高对液晶电视成本的掌控力，由于上游材料成本的影响，之前公司对成本的掌控力度约在36%，通过产业链的延伸，掌控力度可达63%；同时，液晶模组项目通过一体化设计和控制可以减少包装、运输等环节的成本。综合起来，预计可以使公司液晶电视的生产成本减少10%。整体上，我们估计LCD组装毛利大约为15%-20%，通过对模组的产业链延伸，至少可以提高毛利率到25%。
中报显示公司整体业务稳定发展，实现净利润0.81亿元，同比增长89.66%。受雪灾和地震影响，彩电业务上半年营业收入同比减少了4.75%，但毛利增加了3.65%；冰箱业务营业收入同比增长64.26%，毛利率减少9.24%；手机业务营业收入同比减少34.61%，毛利率减少了10.1%；显示屏业务营业收入同比增加134.74%，毛利率为34.88%，同比增加了22.48%。从库存上看，08年中报显示为26.72亿元，上年同期为29.35亿元，库存的控制使公司能有效的抵御目前面板及终端价格下行的风险。我们认为，公司通过坚持和进一步深化差异化的经营策略，提高毛利率产品的生产和销售比重，盈利能力有望进一步提升。由于产品更新换代带来的需求拉动和公司在销售网络上的优势，预计未来几年公司业绩的提升空间较大。
华侨城东部总部的土地开发涉及到土地性质的变更问题，同时需要考虑到数字研发中心大厦项目的进度，如果一切符合预期，在09年底可分期投入开发。
公司经营活动产生的现金流量同比大幅下降，主要原因是销售回款和采购支出中银行承兑汇票与现款比例有较大变化所致。报告期末，公司拥有货币资金7.08亿元，随时可以贴现的银行承兑汇票约为23.54亿元，以此估计公司在各项项目开发上应该不存在现金流问题。
投资建议：我们预测公司08-09年每股收益为0.23、0.27元，对应市盈率为13、11倍，目前公司估值处于合理区间，鉴于公司的土地价值和市场潜力，给予"谨慎买入"评级。
【出处】第一创业证券 【作者】龚鑫,任文杰
【2008-09-02】
●总体判断：我们认为投资上游LCM 液晶模组和推进公司总部现有厂区土地开发，对公司长远发展都具有重要积极意义。LCM 液晶模组将提高公司在液晶电视领域的竞争力，增强液晶电视业务的盈利能力；而对现有厂区进行土地开发预计每年将产生约3 亿元的经营性收入。
●进军液晶模组有望成为公司彩电业务实现突破的契机。我们一贯认为，对明显缺乏产业链优势的国内彩电厂商而言，适当、适度、适机的进军液晶模组领域是一个杀出重围的重要突破口。相对于液晶面板制造高资金投入、高技术壁垒和高风险，液晶模组的资金、技术壁垒对彩电龙头厂商来说都比较适当，是一个较好的既能增强对价值链的控制，风险又相对适中的战略路径选择。而以公司目前所具备的技术储备、产销售规模来看，成功上马该项目后，将大大提高公司对液晶电视产品成本的掌控力，同时对公司在缩短供应链周期、创造高溢价和差异化产品上也将大有裨益。
●产业纵向整合迈出重要一步。我们曾多次提及公司在产业整合方面的意图明确，投资上游LCM液晶模组是这一战略思路的重要一着。公司将成立液晶模组项目公司，该公司注册资本为3.5 亿元，由公司以自有资金形式出资并全资持股。该项目固定资产总投资约为8.86 亿元，将建设8 条LCM 生产线，单班年产能约为240 万片，根据液晶模组项目的市场开拓情况和实际产能需要分期投入。
●对现有厂区进行土地开发预计每年将产生约3 亿元的经营性收入。鉴于公司在深圳市南山区科技园投资建设的康佳数字研发中心大厦项目已经正式启动，且公司现有位于深圳市南山区华侨城东部总部区域的办公楼和厂房都已破旧，公司决定对现有厂区约4 万平方米的土地进行开发，建设约30 万平方米的综合性写字楼。值得注意的是，对现有厂区进行土地开发预计每年将产生约3亿元的经营性收入。
●投资建议：我们维持对公司2008-2010 年EPS0.22、0.29、0.34 元的业绩预测，维持对公司长期"推荐"的投资评级。
【出处】兴业证券 【作者】
【2008-08-29】
深康佳A（000016）今日公告称，公司以自有资金出自3.5亿元成立液晶模组项目公司，投资LCM液晶模组项目。项目固定资产总投资约为8.86亿元，将建设8条LCM生产线，单班年产能约为240万片，今年四季度开工。该项目达产后将实现年净利润约3.7亿，，内部收益率约为11.91%。
点评：将产业链向中上游发展，最大的亮点就是能够提高公司对液晶电视整机成本的掌控力。公司预计，该项目可使公司液晶电视生产成本降低约10%，有助于增强公司在该业务上的盈利能力。2008年中报显示，彩电占公司主营业务收入的比例为72.12%。
【出处】每日经济新闻网 【作者】胡玉慧
【2008-08-27】
深康佳A（000016）中报显示，上半年公司营业收入为56.2亿元，与去年同期基本持平；实现净利润8055万元，同比大增89.6%，每股收益为0.06元。
公司2008年中报EPS为0.06元，完全符合我们的预期。相对于市场对彩电行业盈利能力以及公司成长性的悲观预期，我们仍维持对公司全年业绩向好的观点，主要基于对彩电行业整体缓慢复苏的判断，以及对公司经营战略趋向的认可。
彩电业务盈利能力稳中有升。从公司的中报来看，彩电产品的毛利率为19.19%，同比略增3.65%，而其白电及手机产品的毛利率都出现了小幅度的下滑，以公司在彩电行业的地位来看，折射出目前国产彩电行业在逆境中顽强的生命力。具体来看公司的彩电业务，收入基本持平，成本同比略降，而公司坚决摈弃传统的价格战竞争，通过提升品牌和产品创新，大幅度提升高毛利率产品的销售比重，从而确保了公司盈利能力的稳中有升。
财务数据的一喜一忧。从公司中报的财务数据来看，公司的运营效率持续提升，但现金流状况不甚理想。
从存货来看，公司加快了平板产品周转速度，有效降低产成品库存，周转效率得到有效提升较，使得存货在2007年底较2006年同期下降17.38%的基础上，又较2007年底下降了8.95%；但我们也注意到，公司的经营性现金流量净额较去年同期有较大幅度下降，中报显示，主要原因是销售回款中银行承兑汇票的比例有所上升，现款比例有所降低，而采购支出中现款比例却有所增加，银行承兑汇票的比例有所下降，两者综合导致经营性现金流量净额减少。但从公司中报来看，公司所拥有的货币资金为7.08亿元，所拥有的可随时贴现的银行承兑汇票为23.54亿元，公司可随时动用的现金和现金等价物总计为30.62亿元。
公司未来存在几大看点：一是产业的纵向和横向整合，彩电业务计划3-5年时间进军上游液晶模组、电源、背光等核心领域，白电业务将通过参股、投资、合作等方式积极寻求横向并购机会；二是农村市场拓展大有可为，公司在二、三、四级市场拥有完善的销售渠道和售后服务网络，仅在农村市场的卖场数量达到13000多个；三是渠道平台复用模式值得期待，主要体现在白电产品线对彩电渠道的复用；四是公司的LED显示屏新业务已经初具雏形。
【出处】兴业证券 【作者】时红
【2008-08-26】
主营业务收入稳中有降，其他业务提高公司毛利。公司彩电等四大主营业务共实现营业收入55.2亿元，同比减少1.65%，延续了07年下半年以来的下降趋势，主要是因为海外销售受人民币升值、美国次级贷危机等影响使得收入同比减17.9%，综合毛利率降低了1.04个百分点至18.20%。主营业务贡献毛利为1.0亿元，同比减少了221.1万元;公司的材料转让、出售废品收入等其他业务类别贡献毛利3,470万元，同比增加1,788万元，新增毛利占公司新增营业利润的31.74%，成为拉动公司营业利润增长的主要动力。
彩电销售下滑趋势不改，毛利率有所提升。彩电业务实现营业收入40.5亿元，为03年中期以来的最低点，同比减少0.45%，毛利率提高了3.65个百分点至19.19%。毛利率提高的主要原因是公司加大内部成本控制所致，CCID数据显示，通过降本措施，液晶电视和CRT电的物料平均成本分别下降了17.86%和11.52%。
手机销售大幅萎缩、白电和LED显示屏快速增长。白电业务实现营业收入7.23亿元，同比增长46.65%，但毛利率大幅下降了9.24个百分点至13.79%;国内手机市场竞争激烈，国产手机品牌在外资品牌以及山寨机的双重围攻下业绩均出现大幅下滑。公司手机业务实现营业收入5.25亿元，同比减少34.61%，毛利率减少了10.10个百分点至8.04%;户外大屏幕视频受奥运会影响而快速增长，使得公司LED显示屏业务业绩快速增长，LED显示屏业务实现营业收入1.44亿元，同比增长215.88%，毛利率提升22.48个百分点至34.88%。
LED大显示屏是公司未来看点。05年以来我国的大屏幕视频产业增长迅速，市场容量每年保持了15%左右的增长速度，目前国内约有100多家LED显示屏厂商，但市场集中度低，缺乏有影响力的品牌。公司拥有LED显示屏的完整产业链，具有一定的技术、成本和品质的竞争优势。北京奥运会使得公司LED显示屏业务业绩快速增长，LED显示屏业务已经成为公司第四大业务。除旅游、广告、娱乐等领域显示屏外，公司还拟向LED的灯饰、照明、背光源领域拓展，未来LED业务有望成为公司一大利润增长点。
【出处】天相投顾 【作者】
【2008-04-22】
深康佳A今日公布预增公告：08年一季度净利润比2007年同期增长50%-100%。原因为：报告期内，公司继续坚持和深化价值经营策略，以精品、质量和创新三大工程为基础，实行差异化经营策略，使公司盈利能力得到较大提升；同时，公司受雪灾影响在物流资源有限的情况下，优化物流资源配置，主要生产、销售和运输毛利率高的高端产品，高毛利率产品的销售比重有较大上升，公司盈利能力有较大提升。该股今日平盘开盘，受利好消息影响，该股在资金的推动下呈直线上扬，截止10.34分报9.43元，涨幅1.73%，成交1146万元，由于该股业绩优异，预计未来仍有拉升趋势，建议投资者适当关注。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-05-20】
●历年财务报表显示康佳业绩的季节性相当明显：彩电收入具有明显的季节性，造成主营收入的季节性明显，放大了期间费用率的季节性，盈利能力波动较大。
●2007 年存货与应收账款均有所下降，而且08 年一季度持续。我们关注存货周转率和应收账款周转率指标，该两项有所提升，我们认为康佳增强供应链管理取得了阶段性效果。
●2007 年康佳的价值经营带动利润水平进阶，我们构建了一个简单的业务分类模型，对彩电业务按照盈利能力分为[高毛利产品]和[低毛利产品]。我们认为这种分类有其合理性，符合经营的实际情况，估算出的利润贡献与财务报表相符，且可以解释季节性特点。
●通过这种业务分类方法，我们再次认识到，对于产品多元化的家电企业，由于渠道复用，平均销售成本较低，一旦某新产品实现突破，产生较高的毛利，则可以形成净利润的新的增长点。
●对2008 年，我们估计康佳高毛利产品的全年收入为10 亿，利润水平继续进阶。但是，在总销量下降的情况下，单台平均费用在增加。如果整体销售规模不能够有效增加的话，仅凭差异化新品带来的利润水平的提高将会减速。
●对2009 年，我们的判断是，上半年存在面板供过于求的可能性，上游波动风险依旧存在。而更重要的是，目前康佳平板彩电总体的毛利率水平偏低，我们认为，康佳在提高整体销售规模的同时，也必须提高总体盈利能力。我们目前很难对2009 年有非常准确的判断，因此在预测时比较谨慎。
●我们预计2008-2009 年康佳每股收益为0.49 元和0.57 元，对应市盈率为23 倍和20 倍，继续维持"谨慎增持"的投资评级，按对应08 年28 倍市盈率给予13.7 元的目标价。
【出处】国泰君安 【作者】
【2008-08-08】
深康佳Ａ（000016）：上半年公司彩电销售战绩优异，不仅以13.56%的整体占有率高居彩电行业第一位，平板电视同比增幅也超过80%，大大地高出行业平均增幅，为08奥运平板“中考”交出了一份亮丽的答卷。二级市场上，该股PB较低，估值有一定优势，可关注。（徐波）
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯
【2008-07-07】
上周五，大盘在一些利空传闻的影响下，煤炭股出现大幅下挫使得市场没有延续周四的反弹走势，而全天大盘呈现一种弱势盘整格局，盘面观察涨幅居前的多数个股都是超跌低价股。由于目前市场仍处于弱势状态，前期跌幅比较大的低价股由于其低廉的价格优势在投机氛围比较浓的背景下有望获得游资的青睐，而这类个股往往具有一定的爆发力，短线收益比较可观，可给予积极关注。
操作上可关注深康佳A（000016），该股大比例除权之前逆市节节攀升，可见运作主力资金雄厚实力突出，除权后该股走出了持续性的贴权行为，目前3元多的股价在两市中属于罕见的低价优质品种，短期内下行空间非常有限，是理想的抗风险品种，建议给予关注。
【出处】杭州新希望 【作者】
【2008-04-10】
●价值经营推动业绩大增。2007年公司全面推进了价值经营策略，始终强化年初提出的利润导向意识，在销售收入略有降低的情况下，净利润实现了大幅增长，其中主业贡献的净利润（扣除非经常性损益及新股申购贡献的净利润）占归属于母公司股东的净利润的比例为96.17%，公司整体经营局面向好态势明显。
●公司主营业务下降的主要原因是北美市场的暂时收缩所致。年报显示，公司为确保利润水平，暂时降低了在北美市场的销售力度。受此影响，公司在该地区的销售收入由2006年的9691万美元降低至2007年的1063万美元，降幅达89％。
●成本控制对公司业绩增长贡献不菲。公司2007年业绩大增主要来自于两方面，一是公司彩电等业务的高端产品销售明显增加，产品毛利率有所提升；二是公司大力开展节支增效工作，实施成本费用控制，取得较好成效。我们注意到，2007年公司LCD彩电和CRT彩电物料平均下降了17.87％和11.52％，手机成本的降幅也达到了18.5％。
●公司盈利能力有了明显提升，尤其是彩电业务大有起色。我们认为，公司各项主营业务盈利能力都有不同程度提升，考虑到激烈的市场竞争环境，有此业绩表现十分难能可贵。2007年公司综合毛利率为19.43%，同比增长了14.19%，其中彩电业务毛利率为20.47%，比2006年提高了三个百分点以上；手机和白电业务毛利率也稳中有升。
●投资建议。我们认为，公司经营环境日益改善，内需的逐渐启动、家电下乡等政策的出台，作为居民消费主体的彩电等产品有望迎来新的发展机遇，同时考虑到公司潜在的股权分散、资产重估等交易性机会，我们维持对公司长期"推荐"的投资评级。
（兴业证券）
【出处】兴业证券 【作者】
【2008-04-10】
深康佳A（000016）：公司注重科技创新，07年度投入研发1.38亿元，申请专利480多项，同比增长26%，科技创新使公司的毛利率大幅提升，同比提高14.19%，在高清液晶电视领域市场份额超过40%，并且年报中显示，公司有10送10高转配。该股近日放量拉升，强劲反弹，可适当关注。（徐波）
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯
【2008-02-28】
随着新农村建设、家电下乡政策的开展，具有消费升级的家电板块未来受益较大，操作上看好业绩增长、并在高科技产业颇有建树的家电龙头深康佳A，公司是国内大型电子产品制造龙头企业，主营彩电、移动通讯和网络产品等。从公司业绩预告可看出，去年公司净利润同期出现大幅增长，当前估值不高，值得关注。
随着我国政策从出口向内需转移，消费升级将使消费品价格上涨，近期青岛海尔等家电全线涨价，家电价格上涨不可逆转，再加上政府启动内需政策的逐渐明朗，作为居民消费主体的彩电等家电产品有望迎来新的发展机遇，尤其是国内家电下乡政策的出台，将刺激整个农村市场活跃，有望爆发出巨大的消费量。作为我国家电龙头，公司在彩电、液晶电视等方面具有较大的市场份额，在消费升级背景下，未来有望保持稳步发展。
随着下一代互联网的快速发展和数字家庭市场启动，基于下一代互联网应用的终端市场也将随之升温，这意味着将催生一个数千亿规模的庞大市场，在这个方面，公司也做好了充足的准备，其IPV6网络显示终端也通过国家验收，该系列产品科技含量高，进一步突出了公司的竞争优势。二级市场上看，前期该股依然保持强势，资金介入明显，可适当关注。
（浙商证券 陈泳潮）
【出处】浙商证券 【作者】陈泳潮
【2008-01-04】
分析师时红表示，随着国家启动内需政策的逐渐明朗，尤其是"家电下乡"政策的出台，预示着期盼多年的全面进军农村市场即将拉开帷幕。
对长线投资者而言，股权分散、资产重估对提升公司价值或有惊喜。预估公司2007-2009年EPS分别为为0.21、0.26、0.33元。就估值来看，公司的市净率、市销率低于行业平均水平，公司价值有进一步提升的空间。综合看来，公司经营环境日益改善，内需的逐渐启动、家电下乡等政策的出台，作为居民消费主体的彩电等产品有望迎来新的发展机遇，同时考虑到公司潜在的股权分散、资产重估等交易性机会，给予公司长期"推荐"的投资评级。
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-11-26】
异动原因：
近日在深圳召开的第三届中国品牌价值管理论坛上，深康佳以运动高清为技术核心的整合行销案例荣获2007中国最佳品牌建设案例，成为唯一获得该奖的彩电品牌。
投资亮点：
(1)公司有关负责人表示，目前平板市场的竞争已步入深水区，在激烈的竞争中寻找突破口，需要对消费升级的趋势有前瞻的把握。i-sport36运动高清的成功推出，一是找到高度切合当前奥运需求的技术方向，二是工业设计上实现了质的飞跃。
(2)随着平板市场竞争的白热化，工业设计已经成为不可或缺的核心竞争力，"设计创造价值"将成为彩电业下一阶段的主旋律。2008是平板市场高速发展的一年，公司将对平板产品线进行全线升级，而围绕新工艺、新理念的工业设计将是升级的方向。
(3)不断提高创新能力，积极提高管理、营销水平。公司共研制开发出二代超薄CRT等彩电重点新品120款，手机重点新品60款，不断的技术投入提高了公司的产品竞争力。积极提高管理营销水平，加强渠道管理，提升响应速度，不断优化和完善风险预警机制，提高公司运营效率。
风险提示：
公司最主要的风险来自于过于激烈的行业竞争，如何在艰难的生存环境下保持盈利的能力对公司是一种挑战。另外，随着金属价格的不断攀升，原材料的成本也水涨船高。如何控制不断上涨的成本也是摆在公司经营层面前的一大难题。
相关板块：
家电板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2007-11-07】
异动原因：
近日央企攀钢集团宣布整体上市，复牌后全部被巨单封住涨停，而另一央企华侨城集团前期也决定整体上市。华侨城集团位于深圳南山区华侨城内，拥有旅游、房地产、通讯电子等三项核心业务，旗下两家上市公司分别是华侨城A和深康佳A，华侨城集团将与旅游、地产有关的主业资产，整合到华侨城，实现集团主业整体上市，那么，深康佳A未来有望受益于集团整合的机遇。
投资亮点：
（1）深康佳在华侨城片区的办公楼、厂房、宿舍、仓库占地面积较大，与华侨城集团的主题公园、酒店、高尚住宅交错其中，随着华侨城集团的整体上市，对公司而言正是一个良好的整合契机，公司正面临难得的发展机遇。
（2）自8月初成功推出mini 668超薄艺术电视而备受瞩目后，康佳于近日再次推出全球首发的28英寸i-slim636超薄电视，以平板化设计、数字化功能再受热议。
（3）不断提高创新能力，积极提高管理、营销水平。公司共研制开发出二代超薄CRT等彩电重点新品120款，手机重点新品60款，不断的技术投入提高了公司的产品竞争力。积极提高管理营销水平，加强渠道管理，提升响应速度，不断优化和完善风险预警机制，提高公司运营效率。
风险提示：
公司最主要的风险来自于过于激烈的行业竞争，如何在艰难的生存环境下保持盈利的能力对公司是一种挑战。另外，随着金属价格的不断攀升，原材料的成本也水涨船高。如何控制不断上涨的成本也是摆在公司经营层面前的一大难题。
相关板块：
家电板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2007-11-06】
近日央企攀钢集团宣布整体上市，复牌后全部被巨单封住涨停，而另一央企华侨城集团前期也决定整体上市。华侨城集团位于深圳南山区华侨城内，拥有旅游、房地产、通讯电子等三项核心业务，旗下两家上市公司分别是华侨城A和深康佳A（000016），华侨城集团将与旅游、地产有关的主业资产，整合到华侨城，实现集团主业整体上市，那么，深康佳A未来有望受益于集团整合的机遇。深康佳在华侨城片区的办公楼、厂房、宿舍、仓库占地面积较大，与华侨城集团的主题公园、酒店、高尚住宅交错其中，随着华侨城集团的整体上市，对公司而言正是一个良好的整合契机，公司正面临难得的发展机遇。
公司是目前我国液晶电视产品第一品牌，在高清液晶电视领域以超过40%的市场份额遥遥领先于其他竞争对手，未来企业定位是成为具有一定国际影响力的家电与网络产品和移动通信产品的供应商，将构建彩电、移动通讯、网络产品三大主营产业。去年公司内销彩电总体市场占有率排名第一，外销彩电销售收入创下历史新高，位居同行前三名。目前该股处相对低位，可积极关注。
（东方证券 赵晓宁）
【出处】东方证券 【作者】赵晓宁
【2007-09-19】
异动原因：
近年来公司彩电业务始终保持持续增长势头,同时受益于数字电视标准的设立,未来公司将步入高速成长期。同时,公司手机业务已跻身国产手机前三名,并积极开展3G技术开发,未来业绩面临大幅增长机会。
投资亮点：
（1）集团斥资千万新建的呼叫中心已在安徽破土动工，并将在2008年北京奥运会开幕前正式投入使用。同时，自今年9月起，康佳全新的24小时统一服务热线4008-800-016也在全国范围内开通。康佳呼叫中心负责人表示，呼叫中心建成后，将为康佳彩电、手机、冰箱等用户、特别是在奥运会期间通过康佳彩电收看奥运比赛的用户提供更加高效、便捷的服务。
（2）不断提高创新能力，积极提高管理、营销水平。公司共研制开发出二代超薄CRT等彩电重点新品120款，手机重点新品60款，不断的技术投入提高了公司的产品竞争力。积极提高管理营销水平，加强渠道管理，提升响应速度，不断优化和完善风险预警机制，提高公司运营效率。
风险提示：
公司最主要的风险来自于过于激烈的行业竞争，如何在艰难的生存环境下保持盈利的能力对公司是一种挑战。另外，随着金属价格的不断攀升，原材料的成本也水涨船高。如何控制不断上涨的成本也是摆在公司经营层面前的一大难题。
投资建议：
三元顾问胡文毅认为：公司是我们电视机行业中的龙头企业，品牌优势明显，业务规模不断壮大，可逢低关注。第一目标位11元。
相关板块：
家电板块
【出处】顶点财经 【作者】
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